적자생존의 시대


2020년의 첫 3개월간은 세계 에너지 시장에 충격을 주었다. 코로나19, 세계적인 경기 침체, 그리고 예상치 못한 OPEC+가격 폭락은 에너지 산업에 큰 타격을 주었다. 이제 석유를 저장할 공간이 0에 도달할 때까지 계속될 현재의 전 세계 석유 및 가스 공급 과잉은 미래에 큰 위협이 되고 있다. 하루 2천만배럴에 달하는 전례 없는 수요를 무시하는 파괴적인 공급은 우리가 알고 있는 석유 산업을 변화시킬 것이다.




이러한 경제적, 근본적, 지정학적 불확실성이 마치 혼합된 독성 물질처럼 에너지 산업에 미치는 진정한 영향은 여전히 불분명하지만, 우리는 미국의 셰일 산업, 북해 연안 분야, 캐나다의 석유 및 가스 분야에 걸쳐 연쇄적으로 파산이 일어날 것으로 예상할 수 있다. 만약 현재의 위기가 몇달 더 지속된다면, 전 세계의 비 OPEC국가들은 석유 생산이 감소할 것이다.


Shell, Exxon, ENI 같은 주요 석유 회사들은 자금과 시장 점유율이 너무 커서 기업이 파산할 수 없기 때문에 아직 위기에 처해 있지 않다. 그러나 옥시, 휘팅 등과 같은 다른 사업자들은 현재 그들의 삶을 위해 투쟁하고 있다. 부채 수준, 분야 운영비, 시장 붕괴 등이 이들 기업의 생존을 위협하고 있다. 에너지 부문 전체의 주식은 음봉으로 가득 찼는데, 특히 석유와 가스 회사들이 고통을 겪고 있다. 배당금을 현재 수준으로 유지하거나 상향 지출을 줄이겠다는 약속도 투자자들을 다시 불러 오지 않을 것이다. 이런 쉐일 회사들이 사방에서 공격을 받고 있어 대기업 에너지 회사의 이상적인 먹잇감이 되고 있다.




셰일기업 왜 울고있는거야?


한편, 언론 분석에서는 현재 BAPCO, KOC, Sonatrach와 같은 국영 석유 회사들이 OPEC+붕괴로 인한 가격 폭락과 그들의 국가 경제에 미치는 결과로 인한 영향으로 위험에 대해 검토하고 있다. 여기서 소비 능력이 있는 사람과 시장의 수요에 대한 분석이 각자 다양하다. 특히, 매우 변덕스러운 시장에서, 일부 분석가들은 부정적인 석유와 가스 가격 환경의 가능성에 대해 이야기하고 있다. 이미 부실 자산을 매입할 준비를 하고 있는 사모 펀드 외에도 주요 관심사는 SWF의 후원을 받고 있고 정부 소유의 주요 석유 회사들이다. 올바른 전략에 대해 수년 간 숙고하고 평가한 후에, 일부는 그들의 말을 행동으로 옮길 준비를 할 것이다. 제3세계를 대표하는 산유국들의 국영석유회사들은 국제 무대에서 강대국이 되고자 하는 그들의 꿈을 실현할 것으로 기대한다. 바로 아람코와 국영에너지기업의 꿈이다.


가즈 프롬과 로스 네프트 그리고 오랜 기간 동안 중국의 석유 회사들이 유가 전쟁으로 휘청거리는 가운데 OPEC석유 회사들은 대담하게 선진국의 에너지 시장 진입을 준비하고 있다. 국제 시장에 진출하는 것이 이러한 국영석유기업이 그들의 확장을 계속하고 미래의 시장 점유율을 보장할 수 있는 유일한 방법은 다음과 같다. 최근 몇년 동안 특히 유가가 배럴당 65달러 이상을 맴돌고 있을 때 쉐일기업을 향한 공격적인 인수 전략은 추진하기에 너무 많은 비용이 들었을 것이다.


하지만 지금은 다르다. 대부분 선진국의 에너지 기업이 저유가로 휘청거리고 있을 때에 셰일기업을 인수할 기회를 노린다.현재 상황을 보면 쉐일 업계의 낮은 주가, 마이너스 수익, 그리고 배당에 대한 압박은 이번 기회로 이익을 취하고자 하는 제3국 국영에너지기업에게 번쩍이는 청신호로 작용한다. 셰일업계가 이번 사태에 옥시같은 기업이 살아남는다고 해도 불행한 길만 기다리기 때문이다. 미래에는 이미 행동주의적인 주주들과 거래하기 위해 고군분투하고 있는 상당히 힘든 자본유치 수준에서 아람코, ADNOC, QP그리고 KOC의 비 OPEC산유국들의 케이크를 크게 차지하기 위해 투자 전략을 강화할 수 없다.

앞으로 몇달 안에 무슨 일이 일어나든 간에, 포스트 코로나 바이러스 시대의 석유와 가스 산업은 매우 다른 괴물이 될 것이다. 서구 정치인들과 이해 관계자들은 본인들의 자본을 기반으로 하지 않는 제3국의 국영석유기업들에 의한 셰일가스 인수를 막을 능력이 없다. 이런 정치공학적 해석보다는 금융 안정성, 고용 및 선거는 대부분의 사람들이 고려해야 할 더 긴급한 문제가 될 것이다.

아랍 국영석유기업은 심지어 그들의 각각의 투자펀드와 국내 투자 은행들이 그들의 기존 포트폴리오를 확장할 수도 있다. 실제로 사우디 공적 투자 펀드가 보유한 지분의 대부분은 아람코의 소유권과 같다. QP와 그 외 여러명의 경우에도 마찬가지이다.

바람이 분다, 살아야겠다. -폴 발레리


향후 6-18개월 동안 에너지 산업에서 무슨 일이 일어나든, 상황은 급격하게 바뀔 것이다. 비록 시장 참여자들이 그것에 대해 이야기하고 싶어 하지 않더라도, 적자 생존과 통합이 현재의 주된 규칙이다.


그 과정속에 파업과 갈등이 있을 것이고 자본가와 투자자들에 향한 분노와 정치인들의 다양 이해관계 속에서 셰일기업은 고사할 것이다. 많은 분석가들은 이 위기가 신재생 에너지 전환을 지원하고 가속화시킬 것이라고 제안했지만, 아마도 그것은 대신에 소유권이 미국의 민간에서 제 3국으로 전환되어 에너지 산업의 미래를 소수의 매우 부유한 기업들의 손에 맡길 것이다. 결국, 셰일업계도 파산으로부터 살아남아하기 때문이다.


미주갤 블룸버그 pepsico@vivaldi.net