정유잡주 cpe를 분석해보자
1. 생산량 2020년 100mbpl
2021년은 90 예정이다
참고 : 2019연말 보고서에선 2020에 120 생상할예정이었음

2. 생산량중에 오일이 약 63%이며
90에 63%는 5500정도 이다.
올해햇지는 약 42달러 수준이고
내년엔 60%정도 칼라스로 39~46에 헷지되어있다.
헷지 고려하고 유가와 가스와 ngl 전부고려했을때
유가가 5불뛸때 약 300억원을 추가로 벌어들인다.
빚은 3조가량이 있으며 이중 5천억은 2023년에 만기
1조5천억은 2024년에만기 나머진 5천억은 2025,2026에 만기된다

3. 프리캐쉬플로우는 wti 40불수준에서 분기당 800억
단순 계산으로 40불수준으로 손익분기 수준이나 프리캐쉬플로우는 발생, 장부상 고갈손 및 급작스러운 손실등이 반영되있으나 급작스러운 손실은 대대분 자산가치 저하에따른 상각

4. 운영비 이자 등을 제하고
코로나 정상화로 원래대로 가동하면
120mbpl의 63% 즉 7500가량이며
유가 55불 기준으로 프리캐쉬플로우 분기당 3000억, 순익은 1700억
지금 시총 5500억
일년 per이 1이 안된다

빚은 설비투자없이 현재돌리는것으로만
2021년 50불 2022년 55불로 가정시
2023년 1분기에 2조를갚으며(대신 고갈에 의한 자산까먹기) 파산리스크는 없다
만약 고갈손을 고려하여 순이익의개념으로만 빚을갚는다면
거의 딱 맞게 5년동안 빚만갚는다(유가는 위의기준)
이러니저러니해도 2021년에 wti 50불정도면 파산할일이 없다.(최악으로 24년까지 42불이면 파산분기점. 수치상으론)
실제로 1조가량은 이자 더 쳐주고 미루기도 쉽다
내년헷지가 영별로지만 헷지때문에 망할일은 없고
2021기준 2022년엔 생산량을 30%더 늘릴수있고 유가 55불만되도 걱정없어보인다

제 가치를 다 찾는건 건 2022년 정도로 보이며 운영비용증가까지 고려하며
순이익 X5.5를 적용해서 적정가치 110mbpl 생산 wti55불기준 2조5천억 정도 현시총 대비
약 4배의 상승여력을 나타낸다고 생각한다.
2022년 주가는 50달러