요약

코로나 19의 확산을 막기 위한 격리 조치에는 단기적인 경제 비용이 많이 든다. 하지만 일부 언론의 부정확한 정보와 특정 정치세력에 대한 비 균형적인 시야를 가지고 있는 사람들이 쏟아내는 노이즈들은 이에 대한 우리 투자자의 정확한 시야를 흐리게 만든다. 이 칼럼은 실시간 봉쇄 조치 및 일일 경제 활동 지표에 대한 일일 글로벌 데이터를 사용하여 이러한 영향을 정량화하려고 시도한다.




입론

시행 후 30 일 동안 격리 조치는 평균적으로 산업 생산에서 약 15 %의 손실을 가져왔다. 동시에 거시 경제 정책 조치는 이러한 경제적 비용의 일부를 완화시켰다. 자가격리 및 작업장 폐쇄는 감염과 사망을 억제하는 데 가장 효과적이지만 큰 경제적 비용이 뒤따른다.


백신을 사용하지 않고도 엄격한 격리 조치와 마스크쓰기와 같은 차선책은 코로나 19의 확산을 억제하고 사망자를 제한하여 전세계 의료 시스템이 압도되지 않도록하는 데 효과적이었다. 여러 생명을 구함으로 중기 성장의 재개를 위한 토대를 마련했지만 사회적 격리로 인해 대공황 이후 가장 큰 단기적인 경제적 손실과 세계 경제 활동의 감소를 가져왔다.


이러한 단기적인 경제 제재 효과를 정량화하고 어떤 유형의 봉쇄 조치에 따라 상황이 변하는 지 여부는 경제 활동 정상화와 건강 위험 최소화 사이에서 고통스러운 선택에 직면한 정책 입안자와 그 사이에서 눈치를 봐야하는 투자자들에게도 가장 중요하다.


이 칼럼은 첫째, 국가 및 조치에서 격리 조치의 평균 경제 효과를 정량화하는 것을 목표로 한다. 둘째, 전 세계 많은 정부와 중앙 은행이 시행하는 재정 및 통화 조치가 격리 조치의 부정적인 영향을 완화시키는 데 효과적인지 여부를 조사한다. 마지막으로 셋째, 어떤 유형의 봉쇄 조치가 더 큰 경제적 비용과 건강 위험과 경제적 손실 사이의 절충을 초래했는지 조사한다.




격리 조치의 경제적 효과

코로나19의 경제적 효과에 대한 기존 문헌들은 과거 전염병, 설문 데이터, 이론적으로만 존재하는 모델들을 이용했다. 이때 동안 우리는 사회적 격리 조치의 영향을 모니터링하기 위해 변동성이 커 정확하다고 보기에는 어려운 경제 활동 지표를 두고 분석했다. 특히 가장 중요한 중국 관련 지표들에 대한 정확성에 문제 제기가 꾸준히 있어옴을 생각할 시 다른 방법이 필요하다.


이런 상황 속에서 본인은 국제 및 국내선, 에너지 소비, 해상 무역 및 소매 이동성 지수등 다양한 산업의 흐름 모두를 반영하는 지표를 사용했다. 이 칼럼의 주요 관심 변수는 이산화질소 (NO 2) 배출이며, 이 선택은 다음 세 가지 이유를 반영한다.


1. NO 2 배출은 산업 생산과 같은 변동성이 적은 경제 변수와 밀접한 상관 관계가 있다.


2. 배출 수준은 전반적인 경제 활동과 직접적으로 연관 될 수 있으며 특정 부문에서의 활동을 나타내지 않는다 (예시. 관광을 위한 비행).


3. 데이터는 전세계 경제의 90% 이상을 차지하는 57 개 국가에 대한 관측으로 신뢰성이 높은 결과다.





그림1. 로마와 우한의 이산화질소 배출량 성장세

그림 1은 최근 회복세가 빠른 도시에서 보여주는 containment measures stringency index와 변동성이 적은 NO2 배출 지수를 동시에 보여준다. 특이사항으로 격리 조치를 취한 후 배출량이 크게 감소한 것으로 나타났다.


알아두면 유식한 정보. containment measures stringency index 및 containment measures란?

containment measures stringency index는 학교 폐쇄, 직장 폐쇄 및 여행 금지를 포함한 9 가지 대응 지표를 기반으로 한 복합 측정법으로 0에서 100까지의 값으로 조정된다 (100 = 가장 엄격한 대응).


A) 우한





B) 로마







그림 2. 총 NO2 배출량에 대한 격리 조치의 영향

그림 2에 제시된 결과는 정부의 격리 조치가 NO2 배출량을 현저히 감소 시켰음을 보여준다. 타 국가 대비 엄격한 사회적 격리 조치를 시행한 국가에서는 NO2 배출량이 격리 조치를 시행한 후 30 일이 지나서 거의 99 % 감소했다. 정부 개입의 부재와 NO2에 대한 데이터를 경제 변수로 변환하여 계산 할 시, 격리 조치로 인해 전세계 산업 생산이 15 % 감소했다고 볼 수 있다.




다른 부문 별 경제 활동 지표에 근거한 결과는 모든 부문, 특히 관광 부문에서 격리 조치의 영향이 압도적으로 악영향을 미쳤음을 시사한다. 격리 조치는 격리 조치 시행 후 30 일 동안 국제 및 국내 항공편의 총 수를 99 % 이상 줄었다. 총 에너지 소비가 95 % 이상 감소했다. 해상 수입 및 수출이 40 % 이상 감소하여 수출에 더 큰 영향을 미쳤다. 소매 및 운송 이동성은 개입이없는 국가 별 경로에 비해 400 % 이상 감소했다.





경제 활동의 낙진을 완화시키는 거시 정책 대응의 역할

전세계의 정부와 중앙 은행은 코로나19에 대응하여 전례없는 경제 조치를 시행했다. IMF의 정책 추적데이터를 사용하여 우리는 이 때 동안 있었던 코로나19에 대한 긴급 재정 및 금융 지원 조치가 일부 경제적 비용 절감을 완화하는 데 효과적임을 발견할 수 있다.


하지만 격리 조치는 비교적 작은 재정 규모를 가진 국가의 경제 활동에 훨씬 더 큰 부정적인 영향을 미쳤으며 신흥국 기준 산업 생산의 22 % 감소가 있었다. 마찬가지로, 봉쇄 조치의 악영향은 정책 금리가 크게 인하된 국가에서 완화되었다.


그림 3 재정 정책 및 통화 정책과의 상호 작용


A) 재정 정책과 이산화 질소 배출량의 상호 작용




나) 통화 정책과 이산화 질소 배출량의 상호 작용








다양한 격리 조치의 비용 효율성

정부와 투자자는 경제를 다시 활성화하는 방법과 N차 감염에 어떻게 대응할 수 있는지에 대한 논의를 알리기 위해 건강 위험 최소화와 경제적 손실 사이의 정확한 분석이 필요하다. 다양한 격리 조치의 경제 활동, 감염 및 사망에 미치는 영향을 분석한 결과를 살펴보자.


코로나19와 관련된 감염 및 사망을 줄게 만드는 데 다양한 유형의 격리 조치 중에서 직장 폐쇄 및 재택 명령이 가장 효과적이지만 경제 활동에 미치는 영향 측면에서 가장 비용이 많이 든다는 것을 알았다. 학교 폐쇄 및 모임의 규모 제한과 같은 비용이 적게 드는 격리 조치는 코로나 19 감염을 줄이는 데 성공하지만 사망률을 줄이는 데는 효과적이지 않다


그림 4 개별 격리 조치의 편익 분석 (옅은 색깔 그래프는 실제 측정되지 않은 예상치)






앞으로의 길은?

위와 같은 그래프를 참고하여 경제 제개에 가장 효과적인 소식과 별로 관련없는 소식을 분류지어 투자자들은 정확한 투자 계획을 세울 수 있다. 위에 나온 데이터를 취합하여 사용할 수 있는 방법은 다음과 같다.


1. 속보를 상시 들으며 그림 2 와 그림 4에 나와있는 정책 별 이산화질소 영향력을 비교해 매수를 할지 매도를 할지 정할 수 있으며 차후 경제에 정책의 영향력을 가늠할 수 있다.


2. 그림 3에 나와있는 것과 같이 통화 및 재정 정책이 강력한 국가 위주로 경제회복이 빠르며 이에 따른 이익을 예상할 수 있다.


3. 그림 1에 나와있는 것과 같이 실제로 우한시의 경제가 다시 회복 중임을 중국 당국의 발표가 아니어도 확인할 수 있으며, containment measures stringency index를 지속적으로 관찰할 시, 미시경제의 흐름을 예측하기 용이하다.