개요.

LHX는 글로벌 국방기술기업으로 높은 현금창출 능력에 비해 부정적인 성장전망에 대한 평가 및 시황에 대한 불확실성에 따라 매우 할인된 가격에 거래되고 있다.


LHX는 L3와 해리스의 합병으로 형성되었다. L3은 합병을 완료하자마자 임기가 2022년까지인 새로운 경영진을 꾸려 해리스에 파견했다. 이들은 이미 L3에서 큰 성공을 거둔 경험이 있는 노련한 베테랑 출신이다. 이러한 경험을 살려 합병된 해리스에서 마진과 현금 흐름 개선을 가속화할 수 있을 것이다.


현재 경영진들은 기존 해리스의 답없던 현금흐름의 회복에 노력 중이며 이번 코로나사태를 잘 버티고 나서 과거에 비해 좀 더 나은 운영 자본 지표를 달성할 것으로 기대한다. 또한, L3 거래에 있어도 해리스와의 시너지 효과로 인한 실적 상승이 있을 것으로 기대한다.


회사의 재무제표.



굉장히 양호하다.






LHX 사업체 구성.

통신 시스템 (32%): 전술 통신, 보안 네트워킹, 무선/안전 애플리케이션 및 통합 비전 시스템(기존/기존 장착).


우주항공시스템 (30%): 우주 탑재체/센서, 광 무선 네트워크, 항전 전자 및 센서, 전자전 위협 경고 및 대응 시스템.


통합 임무 시스템(22%): 항공 표적 시스템, 해군 전자 플랫폼, 레이저 이미징 및 표적 시스템.


항공 시스템(16%): 정밀 무기, 부품, 공항 보안 및 탐지 솔루션, 항공 시뮬레이션, 교육 및 파일럿 교육, 통신 인프라 시스템.









기업의 현재 상황.

LHX와 같은 섹터는 일반적으로 고객의 대다수가 정부 기관이기 때문에 경제의 단기 변동으로부터 보호가 잘 된다.


하지만 LHX는 민간 항공 시장에 노출되어 있으며, 특히 상업 항공 여행과 관련이 있다.  지난 5월 경영진들은 공항 보안 사업을 성공적으로 매각했지만 여전히 LHX는 비행 훈련, 비행 시뮬레이터, 항공 교통 관리 및 상업 항공 전자 사업이 사업 포트폴리오에 존재하고 있어 코로나19의 위협에 노출되어 있다고 판단 받고 있다.


결국, 사태가 장기화되면 공급망 중단뿐만 아니라 회사 시설에서의 비용 증가 또는 생산성 저하와 같은 요인들로 역풍을 받을 수 있다는 리스크로 인해 회사의 합병 이후로 지금까지 굉장히 평가 절하된 가격으로 시장에 거래되고 있다. 과거 PER을 보면 지금 주가가 얼마나 말도 안되게 저렴한지 알수 있다.




정리하자면 이렇다. 지금 코로나19에 상대적으로 영향이 덜 받지만 항공산업과 관련이 있다는 이유로 아주 우수한 기업이 저평가 받고 있다. 









가치.

그렇다면 얼만큼 저평가 받고 있는 것일까? 지난 3~5년간 꾸준한 EPS(주당순이익) 성장에도 불구하고 이 회사의 주식은 현재 S&P500에서 같은 EPS를 기록 중인 다른 회사에 비하여 25% 할인된 가격에 거래되고 있다. 또한, 현금흐름을 기반으로 적정가치를 매기는 모델에 있어서도 대략 40% 가까이 평가 절하됐다.






향후 전망.

최근 미국은 홍콩사태에 대한 큰 부담감을 느끼고 있다. 이에 외교적인 방안을 제외하고도 무력에 대한 중요도가 과거에 비해 크게 떠오르고 있다. 특히 방위산업은 워싱턴에서 높은 영향력을 행사하는 것으로 악명이 높다. 트럼프 정부의 향방과 관계없이 지금과 같이 미국과 중국의 관계가 유지된다면 그리 무리하지않게 연방정부의 국방비 증액 부양으로 잠재적 수혜자가 될 수 있다.






매수 가격과 목표가격 (주의. 단순한 현금흐름과 가이던스를 바탕으로 계산한 결과치. 투자는 본인 책임)

현재 판단으로는 매수가 이루어져도 부담없는 구간은 $150~$160 사이로 보고 있다. 2021년 목표가격은 $280(+약 65%)이다. 18개월 목표는 $300로 바라본다.



요약.

1. 현재 주가의 엄청난 펌핑에 저평가된 회사가 줄어 들었음. 이에 현재까지 엄청나게 저평가된 국방기술회사로의 귀환이 이루어질 수 있음.


2. 회사의 높은 현금 창출능력. 회사의 가치 대비 엄청나게 평가절하된 상태.


3. L3 와 해리스의 거래 시너지.


4. 무엇보다 코로나19로 영향이 아주 적은 회사임에도 18년도 인수한 해리스에 대한 의구심으로 매우 저평가된 회사.