최근에 장빠지는 주범으로 금리가 자꾸 지목 되는 거 같네요..

금리와 주식시장의 관계, 역사, 현황 이런것들을 적는건 제가 부족하기에 좀 조심스럽고 ㅎㅎ..;;

현존 하는 금리 해석 이론들에 힌트가 있을까 하여 공부한 바 공유합니다...

다소 얄팍하더라도 너그러운 마음으로 봐주세요 ㅎㅎ 혹시 틀린점이나 의견 있으시면 꼭! 댓글로 알려주세요!


글이 지루하고 이론적이여서 현재 현황에 관심 있으신 분들은 다른 좋은 글 많으니 참고하시면 좋을 듯 합니다..,,

이론이라는 프레임도 자기 손패에 추가해서 사용해보고 싶으신 분들을 위해 간단간단하게 작성하겠습니다..  


순서

전통이론 (현재의 금리 구성을 해석) - 1,2는 시장참여자들과 위험 프리미엄에, 3,4는 수급에 중심이 있는 이론들입니다.

1. Unbiased Expectation Theory

2. Liquidity Preference Theory

3. Segmented Markets Theory

4. Preferred Habitat Theory


현대이론 (앞으로의 금리를 확률적 으로 예측) - 수학적인 부분이 많아서 다음에 기회가 되면 작성하겠습니다 

1. Equilibrium Term Structure Model

2. Arbitrage-Free Model


이론에 앞서서 필수적인 기초 지식들만 잠깐 짚고 넘어갈게요


0. 채권 수익률과 가격은 반비례

0. 기간구조 = 채권 만기별 수익률을 그래프로 연결


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                                   (출처 : 한은)

0. 채권 수익률(Yield) =/= 이자율(Coupon rate)

0. 기본적으로 이론은 美국채를 기준으로 



1. Unbiased Expectation Theory


이론 자체는 굉장히 간단합니다

"시장 참여자들의 예상(기대)이 기간구조를 구성한다."


어찌보면 naive한 이론입니다

전제 자체가 채권의 기간프리미엄이 없다고 가정합니다 ( 기간 프리미엄 = 채권 만기가 길어지면 위험이 증가함. 이에따라 늘어나는 요구수익)

시장 참여자들을 위험중립(risk-neutral)하다고 생각하는데 사실 그렇진 않죠


여기에 장기 금리에만 기간 프리미엄을 적용 한 Local Expectation Theory도 있는데 잘 쓰이진 않습니다



2. Liquidity Preference Theory (유동성 선호 이론)


뉴스 보시는 분들이나 이쪽에 관심있으신 분들은 한번씩 보셨을 유동성 선호 이론입니다.

간단하게 얘기헤서 앞의 Unbiased Expectation Theory + 리스크를 고려한 이론입니다, 

전제자체가 시장참여자를 위험회피(risk-averse)하다고 가정해 합리적인 부분이 있어요


조금 자세하게 보면


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실제 에측치가 따로 존재하고(까만 점선)

기간프리미엄 ( 붉은 부분)이 붙어 실제 관찰되는 시장 기간구조(파란선)가 나타난다는 겁니다

그림은 우상향 전제로 작성 했습니다. 실제로 시장참여자들의 예측은 오히려  우상향 할수도, 우하향 할 수도 있어요


이름부터 유동성 선호 이론입니다. 정상 상황에서는 만기가 긴 채권에 대해 프리미엄이 더 붙습니다. 


3. Segmented Markets Theory


아래 3, 4번 이론들은 수급의 논리로 금리를 해석합니다. (위험프리미엄등 무시)

누군가 채권을 사고 팔고 있기에 금리가 구성된 것이고, 그 원인을 보자는 거죠

이름에서도 알 수 있듯이 이 이론은 단기, 중기, 장기 등으로 시장자체의 완전한 분리(!)가 전제입니다

예를들어 은행은 단기금리구간만 참여하고 연기금등은 장기금리 구간만 참여 한다는 의미죠

아래 그림을 보시면 이해가 편할 듯 합니다.


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개인적인 생각이지만 다소 rough한 감이 있습니다

이를 좀 완하시킨게 아래 이론입니다.


4. Preferred Habitat Theory


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기본적으로 거래주체 별 선호 만기는 있지만, 시장간 이동이 자유롭다는 가정입니다.


굳이 얘기하자면 각 채권에 다른 수급 프리미엄이 붙어있다는 이론이죠




주류 전통이론 4개를 살펴 봤습니다...

처음 게시물에 나름 각 이론의 프레임으로 현재 상황을 해석해서 적었었는데

괜히 방해만 될까 적지는 않았습니다. 

또한 상당히 심도 있는 이론들을 최대한 간단하게 적다보니 생략 된 부분도 많습니다..,,

그럼에도 다시 보니 기초 이해가 없으면 이해가 좀 어려운 부분도 보이네요,, 다음엔 보완하겠습니다


기본적으로 본인이 현재 채권 기간구조에 대한 뷰는 있으실 텐데, 이게 주로 어떤 이론에 기초해서 생각하고 있는지

돌아보면 유의미 하지 않을까 합니다. 또한 다른 이론들의 측면에서도 한번 해석해보시는것도 추천 드립니다.


주의하실 점은 전통이론들은 어디까지나 현재의 금리 상황을 "해석"하는데 있다는 점입니다. "예측"에 관한 현대 이론들은 다음에 기회가 된다면 올리겠습니다


+) 저번에 어떤분이 ADN 어떻게 생각하냐고 댓글 달아주셔서 한번 알아볼라다가 못했습니다..,,

최근 좀 바빠졌네요.. ㅜㅜ 기회가 된다면 꼭 분석해서 알아보겠습니다.. 

목재 관련 기업인거 같던데 저는 사실 잘 모르겠습니다 목재 산업을 매력적으로 느껴본 적이 없어서..


여하튼 저도 이번 하락에 디지게 얻어맞아서 머리가 띵하네요 ㅋㅋ

다들 무리가는 금액 아니면 버티는 것도..,, 나스닥 한번은 튕구지 않을까 생각이 드네요...


본인 리서치나 생각 근거해서 의사결정 하시길 바랍니다!! 절대 패닉셀, 무근거 물타기 안됩니다!!