summary

OPEC + 회의는 소량의 증산 허락 받은 러시아와 카자흐스탄을 제외하고 현재 공급 감산을 4 월까지 유지하기로 결정했습니다
기민한 사우디 아라비아중앙은행은 최근의 긍정적인 가격 모멘텀과 투기적인 매수를 유지하기 위해 석유시장에
낙관적인 정보를 빈틈없이 공급했다.

"롱" 만할 수 있는 선물펀드(롱펀드라고 부르겠습니다)
의 관리 대상 자산(AUM)은 상당히 빠르게 증가하고 있으며 CTA 펀드에 보유 중인 자산은 수 년 만에 최저 수준으로 감소했습니다
AUM: AUM은 자산집계 기준으로 펀드자산을 집계할때 펀드자산에 투자일임자산을 더한 운용자산(AUM:Asset Under Management)을 의미

이러한 롱펀드와 CTA펀드 간 자본배분이 확대되는 것은 석유선물가격과 캘린더 스프레드에 큰 영향을 미친다.



캘린더스프레드는 아래의 뜻입니다


Feeding the bull

석유 시장은 이번 주에 가장 중요한 OPEC + 공급 회의에서 좋은 상승세를 보였습니다. 
이를 위해 석유 수출 업체 그룹은 사우디가 2 월과 3 월에 시행 한 일방적 감산를 포함하여 현재의 석유 공급 감축을 4 월에도 유지하기로 결정한 후 유가가 새로운 수개월 최고치를 기록했습니다. . 
그러나 다른 OPEC회원국인 러시아와 카자흐스탄 모두에 대해 다시 작은 증산를 적용하여 각각 + 130kb 및 20kb의 생산량을 약간 증가 시켰습니다. 
이는 OPEC+의 플러스를 구성하는 두 회원국인 러시아와 카자흐스탄에 대한 증산에 대해 허락한다는 마지막 공급 결정에 따른 것이다.
양국이 감축에 동참하기를 꺼리는 것은 이 확대된 동맹관계가 전통적인 OPEC 회원국들로 다시 회귀하고 있는 것이 아닌지 의문을 품게 한다.
그럼에도 불구하고, 이러한 비핵심OPEC 국가들(러시아,카자흐스탄)의 소폭 증산은
유가 시장에서 거의 눈치 채지 못했고,
당일 목요일 원유가격이 급등했습니다. 
실제로 미국 달러의 강세와 글로벌 주식 시장의 급격한 약세에도 불구하고 유가는 랠리를 펼쳤고,
이는 유가를 더욱 인상적으로 만들었습니다.
저번에 언급했듯이 CTA와 모멘텀 거래자들은 최근 방향성 관점에서 원유 선물에 "올인"했으며 원자재 지수 선물들도 올해 관심이 급증했습니다 . 
따라서 기민한 사우디는 최근의 긍정적인 유가 모멘텀과 투기적 매수 관심을 유지하기 위해 과거의 속담처럼
“황소에게 먹이를 주어야”한다는 것을
슬기롭게 인식했습니다. 
그래서 어떤면에서, 이러한 결정은 단순히 황소들에게
다음 OPEC 회의까지 오래 씹을 수있는 먹이를, 즉
더 타이트한 원유공급 이야기에 대해 제공하는 방법이었습니다.

끊임없이 변화하는 사이클

여러분들이 알다시피, 우리는 유가 선물 시장으로 들어오고 나가는 투기성 자금 흐름을 분석하는 데 많은 시간과 노력을 쏟습니다.
이러한 흐름은 단기적으로는 펀더멘털보다 훨씬 더 많은 영향을 미칠 수 있기 때문입니다. 
따라서 우리는 CTA 스타일의 펀드의 포지셔닝 및 흐름을 정기적으로 관찰합니다.
이 트레이더 그룹은 지난 몇 년간 유가 형성에서
지배적인 역할을 행사했습니다. 
한때 지배적이었던 이 CTA펀드 최근 들어
쇠퇴하고 있습니다.
이는 금융 시장에서 끊임없이 변화하는 사이클의 힘이 말해주고 있습니다. (위 그림)
이러한 역학 관계는 공개적으로 거래되는 CTA 펀드 또는 관리형 선물 프로그램에서 관리중인 자산이 급격히 하락한 것으로 잘 알려져 있습니다.
이 자본 감소는 이러한 이야기의 절반에 불과하며 지난주에 언급했듯이 이러한 CTA가 가장 최근에 수행 한 지배적 인 역할을 대체하기 위해 새로운 더 중요한 추세가 나타났습니다.
이를 위해 우리는 윗글에 올해 롱 펀드의 AUM 급등을
말하며 강조하고 있습니다. 
실제로, 이러한 롱 펀드 자금흐름은 지난 5 일 동안 1 억 달러에 가까운 유입으로 유의미한 수치를 보였으며
연간 누계 수치가 5 억 달러 이상을 기록했습니다.
롱펀드의 자산 급증과 이와 달리 CTA형 펀드 자산은 크게 줄면서 자본배분 확대차이가 커지며
거래 행태의 변화로 이어졌습니다.
우리의 관점에서, 제목에서 알 수 있듯이 현재 투자자 동향을 파악하기 위해 투기적 자금 흐름을 따라 가야하며,
현재 자산 관점에서 에너지(원유)선물에 대한 거시적 인플레이션에 대해 베팅(돈)이 증가 하고 있습니다. 

이러한 변화는 앞으로 큰 의미를 가지고 있으며
두 가지 펀드 스타일의 가장 큰 차이점 중 하나는
CTA가 "롱 / 숏"이고 롱 펀드는 "롱 전용"이라는 것입니다. 
따라서 마진에서 우리는 앞으로 투기 적 "매도"가 감소하고 다른 모든 것을 동일하게 유지하는 투기 적 "매수"가 증가 할 것으로 예상합니다 .
 이러한 특정 방향성 포지셔닝 편향에 더해, CTA 펀드는 일반적으로 유동적으로 짧고 단기적인 계약을 거래하는 반면, 롱 펀드는 이월 수익률 (roll-yield) 최적화를 위해
최대 12 개월까지 거래되는 경향이 있습니다.
따라서 이 새로운 시장 사이클는 유가 선물 가격과 캘린더 스프레드 모두에 중대한 영향을 미칠 가능성이 있습니다.


시장 예상

위에 내용을 봤듯이 우리는 롱 펀드로 유입되는 자금 흐름이 올해 유가에 상당한 영향을 미치며 CTA 흐름보다 더욱 더 많은 영향을 미칠 것에 대해 알 수 있습니다.
올해 롱 펀드 이러한 급격한 증가는 주목할 만하지만
AUM에 비해 여전히 2010 년대 초에 비해 일부에 불과합니다. 
세계 금융시장을 통해 '신규' 자금이 얼마나 유입되고 있는지를 감안하면 자산배분사들이 연간 수익률 증가를 추구하고 있는 가운데 이를 크게 변화시킬 수 있는 여지
(롱 펀드 자금 증가)가 있다고 본다.
또한 자산 관리자들이 포트폴리오 다각화 혜택을 모색하면서 강력한 year to date 수익률을 추종함에 따라 범위가 크게 바뀔 것으로 보입니다.

요약 : OPEC의 감산유지와 오일시장의 증가하는
            투기자금들은 오일가격을 상승시키며
             에너지,원유관련 주식을 폭등시킬것이다






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