이 글을 읽기에 앞서서...
정치적 발언이나 PC를 이야기하는 것이 아닙니다. 저는 좌파도 우파도 아닌 중립입니다.
저는 애초에 '기업은 돈을 벌 수 있다면 원숭이도 직원을 쓸 수 있다.' 라는 이야기에 크게 공감하는 사람입니다.
이런 관점에서 젠더 이슈가 심화되면서 더이상 아예 무시하기는 힘들어지고 있습니다. 이제는 수익률까지 영향이 오니깐 말이죠!
어떤 방향이 맞는지는 모르겠지만 요즘 이런 흐름이 있으니 투자에 유의했으면 해서 남기는 글입니다.




ABSTRACT.
이제 유럽에서는 이사회에 있는 여성비율과 같은 성별 다양성 지표를 주도하는 기업에 투자함으로써 포트폴리오 성과를 강화할 수 있으며, 미국에서는 여성 이사진 비율이 낮은 기업을 피하면 좋습니다. 다만 아시아 태평양과 같은 일부 지역에서는 수익률에 대한 명확한 이점을 보여주지 못해 이사회 다양성이 아직까지는 그리 중요하지 않습니다.




너무 낮은 성 다양성을 보여주는 회사를 피하는 것은 도움이 될 수 있습니다.
여성 이사회와 같이 성 다양성 척도를 따르는 기업을 선별하는 것은 포트폴리오 성과에 도움이 될 수 있지만, 그러한 지표를 꾸준히 증가 시킨다고해서 반드시 미국 기업의 수익이 증가하는 것은 아닙니다. 아래의 인덱스를 살펴보죠.

이사회의 여성비율과 수익률 간의 관계는 선형이 아니었지만 Q5의 주식은 7 월 28 일 기준 Q1보다 약 13bps 낮은 최저 수익률을 기록했습니다. 그러나 스프레드는 작습니다. 이사회의 여성비율이 25 %인 Q3가 최고의 성과를 냈죠. 이는 미국 기업에 투자할 때에 수익을 극대화하기 위해서는 여성 이사진의 비율이 너무 많지도 너무 적지도 않은 기업을 찾아보는 것도 의미가 있는 작업이라는 점을 의미합니다.

백테스트는 2013 년부터 시작된 Russell 1000 Index를 기반으로 합니다. Q1은 이사회에서 여성 비율이 가장 높은 기업 상위 20%입니다. 이 그룹의 중앙값은 38 %으로 이사진 10명 중 4명이 여성으로 꽤나 젠더적으로 평등한 기업입니다. 여성 비율이 가장 낮은 하위 20%인 Q5는 중앙값이 14 %로 이사진 10명 중 여성비율이 2명을 못 넘는 기업을 나타냅니다.

RIY 인덱스-여성 이사진 비율 별 수익률





성별 다양성은 특히 유럽 주식의 수익과 관련이 있습니다.
미국과 달리 유럽에서는 Q1이 최고 수익률과 더 밀접한 상관 관계가있는 반면, Q5는 최악이 아니다. 2013년부터 시작된 Stoxx 600에 대한 백 테스트에 따르면 기내 여성 중 가장 높은 Q1가 Q5 대비 16bps 상승하여 최고의 성과를 보였습니다. 미국은 최악의 젠더 평등성을 고려해 가려냄으로써 포트폴리오 성과가 강화될 수 있지만, 유럽에서는 가장 높은 젠더 평등성을 고려해 가치를 더할 수 있습니다.

이에 따라 UBS, Fidelity, Nordea, Axa, Legal & General 및 Mirova를 포함한 유럽의 여러 자산운용사는 젠더 테마 펀드를 출시했습니다.

Stoxx 600 인덱스-여성 이사진 비율 별 수익률





아시아 태평양 국가 투자에는 별 필요없는 젠더 평등.
미국과 유럽을 제외하고 다른 지역은 여성 이사진 비율과 같은 성별 다양성 지표와 수익률 사이에 명확한 관계가 없으므로 젠더 평등에 대한 투자적 혜택이 없음을 나타냅니다. 예를 들어 인도의 S & P BSE 500 지수의 경우 Q1이 가장 나쁜 성과를 보이는 반면, Q5는 가장 높은 수익률을 보여줬습니다. 이를 통해 중국과 일본을 포함한 아시아 태평양 국가에 투자할 경우 젠더 다양성은 고려 대상으로 둘 필요가 없어 보이네요.

솔직히 말해서 아시아 태평양 국가에 대한 투자의 경우 젠더평등이 나쁠수록 수익이 더 난다고 말할 수 있습니다. ㅋㅋ.

S & P BSE 500 지수-여성 이사진 비율 별 수익률






점차 미국에서 젠더 평등이 수익을 거두기 시작합니다.
미국에서 여성의 비율이 높은 회사는 올해 더 높은 상대적 평가를 받기 시작했으며, 이는 시장이 이러한 우려에 주의를 기울이는 회사의 주가가 재평가 받을 수 있음을 나타냅니다. 그러나 스프레드는 여전히 작습니다. Q1의 EV / Ebitda 비율은 15.9이며 Q5의 경우14.9입니다.

또한 성별 다양성을 개선하는 회사는 대형주 혹은 비교적 재정과 경영에 여유가 있는 곳으로 기울어지는 경향이 있습니다. 이런 요인으로 인해 2019 년과 2020 년까지 밸류에이션이 크게 가속화되어 잠재적으로 1분기 밸류에이션이 상승했습니다.

미국 주식에서는 이런 약간의 밸류에이션 프리미엄이 관찰되었지만 다른 곳에서는 명확한 신호가 관찰되지 않았습니다.

RIY 지수-여성 이사진 비율 별 수익률





점차 주주들이 이사회의 다양성을 압박하는 중.
성별 다양성에 관한 정부 규정과 함께 기업은 투자자의 젠더평등에 대한 압박을 강화함에 따라 추가 조사에 직면하게 됩니다. 유럽은 이미 할당제도를 사용하여 여성 대표를 늘려 젠더평등에 있어 상대적인 리더가 되었습니다. Stoxx 600, Australia ASX 200 및 S&P 500은 여성 이사진 비율의 중앙값이 약 30%로 두 배 정도 성장했으며 일본의 Topix는 9 %를 기록했습니다.

Legal & General's는 최근 여성이 없는 일본 Topix 100 보유 이사회에 반대표를 던질 것이라고 발표했습니다. Topix 100 지수에 포함된 기업의 약 23 %가 Legal & General's의 가이드 라인을 위반하는 반면 Stoxx Europe 600의 경우 1 %입니다.

골드만의 경우에도 이사진의 젠더 다양성이 없을 경우 기업공개를 돕지 않겠다는 새로운 정책을 발표했습니다. 허나 정작 젠더평등에 가장 뒤떨어진 아시아 태평양은 제외됩니다. 이유는 단순해요. 위에서 나온 내용을 종합해 볼 시, 아시아 태평양지역에서 젠더평등은 수익과 그리 상관성이 없기 때문이죠. 이는 어찌보면 돈에 환장하는 골드만 삭스가 유럽과 미국에 투자할 때는 젠더평등이 실제로 수익과 직결되고 있음을 인정하는 꼴이라고 할 수 있습니다.

각 지수의 여성 이사진 비율 중앙값 변화