증가하는 석유 제품 재고는 지속적인 에너지 수요 약세를 나타내며, 이는 유가를 40 달러로 제한 할 수 있습니다. 주요 시장에서 도로 연료 재고가 동시에 급증하면 6 월 이후 재입고 활동으로 인한 수요 증가가 아시아의 정제 마진에서 분명하게 드러났을 가능성이 있음을 시사 할 수 있습니다.


아시아의 정제 마진은 수요에 따라 아직도 바닥세...

싱가포르의 복합 정제 마진은 9 월 11 일 배럴당 마이너스 38 센트로 하락한 후 5 년 평균 4.13 달러로 하락한 후 계속 0 아래로 떨어질 수 있습니다. 아시아의 휘발유 및 디젤 수요가 부진한 상태를 유지하면서 WTI가 하락한 5 월 이후로 마이너스 마진이 지속되었습니다. 


이는 중국의 운송 연료 수출 증가에 분명합니다. 소비에 대한 타격은 3 월만큼 심각하지 않을 수 있지만, 하반기에는 최소 250 만 배럴 (mmbpd), 2021 년에는 4.2mmbpd 정도 석유 제품 공급의 순증가세가 예상됩니다. 또한, 코로나 19 위협이 새롭게 나타날 수 있습니다. 이는 계속적으로 안정적인 공급-수요 관계를 악화시켜 완전한 회복을 어렵게 만듭니다.


사진 1. 아시아 정제 마진 ($ / B)을 보여주는 그래프





급증하는 원유, 제품 재고는 수요 약세를 암시합니다.

원유 수요 회복 에 대한 낙관론은 WTI의 가격 상승을 40 달러 수준으로 이끌었습니다. 그러나 글로벌 재고의 축적은 수요가 여전히 부진하고 지속 가능한 유가 반등을 광범위하게 만든다는 것을 의미합니다. 미국 에너지부는 9 월 4 일 주에 원유 재고가 2 백만 배럴 증가한 5 억 배럴로 7 월 이후 하락세를 반전했다고 밝혔습니다. 중국 8월 독립 정유소의 휘발유 및 경유 재고는 1300 만 배럴로 7 월에 비해 11 % 증가했습니다. 급격한 수요 증가 없이는 석유 및 석유 제품 재고가 계속 팽창하여 원유 가격을 압박 할 수 있습니다.


사진 2. 미국 석유 재고와 중국 석유 제품 재고를 보여주는 그래프






원유 현물 가격은 재고 감소를 반영합니다.

단기 유가 선물은 가격 변동성을 포착하는 데 사용하는 경향이 있기 때문에 단기 시장 가격 변동의 현물보다 더 나은 선행지표입니다. 가격-재고 모델에 따르면 미국의 비교 재고 (원유, 휘발유 및 경유)가 9 억 배럴에서 8 억 3 천만 배럴로 떨어 졌다면 WTI 원유 선물은 9 월 11 일 현물 가격 37.33 달러에 거래되었을 것입니다. 


이는 시장이 2020 년 말까지 원유 공급과 수요가 균형을 이루고 재고가 6 천 5 백만 배럴 감소 할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 우리의 견해로는 글로벌 수요가 회복 될 수 있지만 재고를 완전히 흡수하기에는 충분하지 않을 수 있습니다. 셰일 오일 생산의 부흥, 미중 긴장 고조 및 잠재적 인 두 번째 코로나19의 물결은 원유 가격 반등을 방해 할 수 있습니다.


사진 3. 회귀 모델의 그래프 : 미국 유가 vs. WTI 가격