[🌎뉴스] IMF 입개르.. IMF가 말하는 코인의 가능성과 리스크

[호랑이R(blanket6612)]

이하 해당 보고서 전문 번역본 *제미나이 2.5프로 사용

핀테크 기업들은 전통 은행과 경쟁하는 동시에 협력할 것입니다. 공공 정책이 방향을 제시해야 합니다.

디지털 혁신은 종종 급진적인 아이디어에서 시작됩니다. 이는 정보를 저장하고 처리하는 새로운 방식일 수도, 새로운 비즈니스 모델일 수도, 혹은 새로운 서비스일 수도 있습니다. 하지만 아이디어는 시작에 불과합니다. 혁신의 이점을 실현하기 위해서는 힘든 노력과 충분한 투자, 그리고 사용자의 수용이 필요합니다.

지난 10년간 금융 부문에서는 '파괴적 혁신'이 핵심 화두였습니다. 새로운 금융 기술(핀테크) 기업들이 등장했고, 거대 디지털 플랫폼(빅테크)들이 결제 서비스와 신용(대출)을 제공하고 있으며, 암호자산과 스테이블코인의 가치가 성장하고 있고, 많은 기관이 인공지능(AI)을 도입하고 있습니다. 이들 각각은 은행, 보험사, 자산 운용사와 같은 전통적인 금융 중개 기관 및 그들이 제공하는 서비스에 도전하고 있습니다. (Ben Naceur 외 2023).

디지털 혁신은 전통적인 금융 시스템의 서비스를 보완할 수도, 대체할 수도 있습니다. 많은 서비스가 단기적으로는 기존 중개 기관과 서비스에 대한 극명한 대안을 제공하는 것처럼 보입니다. 하지만 중기적으로는 종종 기존 서비스를 보완하며, 훨씬 더 큰 경쟁과 더 다양한 금융 시스템으로 이어지곤 합니다. 그럼에도 불구하고, 혁신이 항상 저절로 최상의 결과로 이어지는 것은 아닙니다. 상황이 잘못될 수 있으며, 실제로도 자주 그렇습니다. 디지털 혁신의 이점을 활용하기 위해서는 종종 미래 지향적인 공공 정책이 필요합니다.

결제 시장의 파괴적 혁신

결제는 금융 서비스로 들어가는 관문입니다. 개인에게 있어 거래 계좌는 신용(대출)을 이용하고, 보험에 가입하거나, 저축 및 투자를 시작하기 위한 전제 조건인 경우가 많습니다. 핀테크나 빅테크와 같이 금융 시스템에 새로 진입하는 기업들은, 결제를 먼저 처리한 다음 다른 금융 영역으로 사업을 확장하는 것이 일반적입니다.

지난 10년간 우리가 결제하는 방식은 극적으로 변화했으며, 특히 신흥 시장을 중심으로 이른바 '신속(fast)' 또는 '즉시(instant)' 결제 시스템이 크게 성장했습니다(차트 1 참조). 이러한 시스템은 최종 사용자 간의 실시간(또는 거의 실시간) 이체를 가능하게 합니다. (Frost 외 2024). 연중무휴 24시간 제공되는 신속 결제 서비스는 핀테크, 빅테크, 그리고 기존 은행들이 제공합니다. 이들은 스마트폰 앱과 QR 코드를 사용하며, 심지어는 저사양 휴대폰에서도 작동합니다. 이들은 일반적으로 '파괴자(disruptors)'들이 기존 강자(incumbents)들과 직접 경쟁하는 서비스를 제공할 수 있게 했습니다.

가장 잘 알려진 성공 사례들은 중앙은행이 운영하거나 감독하는 시스템과 같은 공공 인프라에서 나왔습니다. 예를 들어, 브라질 중앙은행은 2020년 11월 신속 결제 시스템 'Pix'를 도입했습니다. 현재 브라질 성인의 90% 이상이 음식이나 교통비 같은 일상적인 소매 결제는 물론, 공과금 같은 반복적인 결제에도 이 서비스를 사용합니다. 인도의 경우, 인도국립결제공사(NPCI)가 운영하고 중앙은행이 규제하는 '통합 결제 인터페이스(UPI)'는 한 플랫폼 위에서 기존 은행, 핀테크, 빅테크의 서비스를 모두 촉진합니다. (F&D 본 호 "인도의 마찰 없는 결제(India’s Frictionless Payments)" 기사 참조). 유사한 성공 사례로는 민간이 운영하지만 중앙은행이 핵심적인 역할을 하는 태국의 '프롬프트페이(PromptPay)', 코스타리카 중앙은행이 운영하는 'SINPE Móvil' 등이 있습니다.

이러한 성공적인 공공 인프라는, 여러 민간 부문 신속 결제 시스템이 존재하여 다른 금융 기관 사용자들이 접근할 수 없는 많은 경제권의 상황과 대조됩니다. 예를 들어, 미국에서는 벤모(Venmo)만 사용하는 사람은 젤(Zelle)만 사용하는 사람에게 결제할 수 없습니다. 이와 유사한 '닫힌 정원(walled gardens)'은 알리페이(Alipay)와 위챗페이(WeChat Pay) 지갑이 경쟁하는 중국, 그리고 Yape와 Plin 지갑이 사용자를 두고 경쟁하는 페루에서도 발생했습니다. (Aurazo and Gasmi 2024). 중국과 페루의 경우, 결제 시스템 간의 상호운용성을 확보하기 위해 정책적 개입이 필요했습니다.

종종 대체재(핀테크 및 빅테크 도전자들)로 시작된 것이 같은 시장에서 운영되는 기존 서비스를 보완할 수 있습니다. 사용자들은 더 저렴하고 빠른 결제 서비스를 얻게 되며, 이는 금융 탄력성(resilience)과 더 높은 경제 성장을 뒷받침할 수 있습니다. '파괴자들'은—그리고 공공 정책은—시스템을 개선하고, 새로운 고객에게 서비스를 제공하며, 같은 시장에서 새로운 서비스를 제공하고, 기존 강자들이 자신들의 서비스를 향상하도록 압박하는 데 도움을 줍니다.

디지털 신용(대출)의 변혁

결제 다음으로는 대출의 필요성이 따릅니다. 기업은 생산적인 투자를 위해 신용이 필요하고, 개인은 집이나 차를 사거나 교육비를 지불하기 위해 신용이 필요합니다.

핀테크 혁명 초기에는, 새로운 대출 플랫폼이 은행의 많은 기능을 대체해 버릴 것처럼 보였습니다. 크라우드렌딩(Crowdlending) 및 기타 새로운 신용 플랫폼들은 종종 신용 평가에 대안 데이터를 사용하고, 간소화된 디지털 프로세스 안에서 대출자와 차입자를 연결하며 빠르게 성장했습니다. 이는 곧 미국의 아마존이나 중국의 알리바바가 제공하는 '판매자 대출'과 같은 빅테크 공급자들의 새로운 대출 서비스에 의해 가려졌습니다. 빅테크의 신용(대출) 규모는 폭발적으로 증가했습니다. (Cornelli 외 2023).

이러한 새로운 플랫폼들은 신용 시장의 격차를 좁히고 금융 포용성(financial inclusion)을 향상시켰습니다. 예를 들어, 아르헨티나에서는 '메르카도 파고(Mercado Pago)'가 은행으로부터 외면당한 소상공인들을 지원하기 위해 나섰습니다. 중국에서 빅테크 신용은 은행 신용보다 주택 가격에 덜 민감하여, 담보의 중요성을 낮출 잠재력을 보였습니다. 미국에서 핀테크 중소기업 대출 기관들은 은행이 대출을 꺼리는, 실업률과 파산율이 높은 지역을 공략했습니다. 전반적으로 핀테크와 빅테크의 영향력은 국가별로 매우 다양하게 나타납니다.

하지만 은행들은 여전히 건재하며, 이제는 새로운 중개 기관들과 경쟁하고 있습니다. 은행들은 플랫폼과 더 비슷해지고, 대안 데이터를 사용하도록 비즈니스 모델을 변경했습니다. 반대로, 영국의 레볼루트(Revolut)나 브라질의 누뱅크(Nubank)와 같은 많은 도전자들은 라이선스를 취득하여 스스로 은행이 되었습니다.

암호자산과 디파이(DeFi)

빅테크가 기존 금융 기관들의 영역에서 그들에게 도전하는 반면, 암호자산과 탈중앙화 금융(DeFi)은 기관에 대한 신뢰가 아닌 코드에 대한 신뢰를 기반으로 금융을 재구상하겠다고 약속합니다.

암호자산은 오랜 변동성의 역사에도 불구하고, 주로 투기적 투자 목적으로, 또한 일부 국가에서는 이러한 자산에 대한 정치적 지지에 힘입어, 전 세계적인 채택이 다시 증가하고 있습니다.

암호자산은 탈중앙화를 촉진하기 위해 의도되었지만, 실제로는 그렇게 되지 않았습니다. 암호화폐 거래소, 전통 은행, 투자 펀드 및 시장에 진입하는 다른 기관들의 존재는 이 시장이 여전히 중개화되어 있으며 종종 중앙화되어 있음을 의미합니다. 더 중요한 것은, (담보가 없는) 무담보 암호자산은 극도로 변동성이 클 수 있기 때문에 사용성이 제한되는 경우가 많습니다.

암호자산이 표면적으로는 도전했던 법정화폐에 그 가치를 연동하는 스테이블코인이 대안으로 부상했습니다. 가장 큰 규모의 스테이블코인들은 중앙화된 주체에 의해 발행되며, 이들은 유통되는 스테이블코인을 뒷받침하기 위해 미 국채나 은행 예금과 같은 자산을 보유합니다. 그러나 이러한 새로운 중개 기관들의 등장과 스테이블코인의 영향력 확대에도 불구하고, 암호화폐 부문은 만연한 사기, 스캠, 자금 세탁, 테러 자금 조달 등 위험으로 여전히 가득 차 있습니다. 또한 스테이블코인은 통화 시스템에 필요한 (유동성) 탄력성을 제공하는 데는 미치지 못합니다. 가치 기준으로 스테이블코인의 98% 이상이 미국 달러에 연동되어 있기 때문에, 많은 사법권(국가)에서 통화 주권을 약화시킬 수도 있습니다.

그럼에도 불구하고, 암호자산과 스테이블코인은 더 넓은 적용 가능성을 가질 수 있는 기능성의 편린을 보여줍니다. 예를 들어, '프로그래밍 가능성(programmability)'과 '토큰화(tokenization)'는 중앙은행을 핵심에 두고 상업은행이 고객과 상호작용하는 기존 통화 시스템 내에서 기존 기능을 개선하고 새로운 기능을 활성화할 수 있습니다. 가령, 국가 간 결제에서 토큰화는 환거래 은행 시스템을 재구성하여, 단일 작업으로 메시징, 조정(reconciliation), 자산 이전을 가능하게 할 수 있습니다. 동시적("원자적") 결제 및 향상된 담보 관리와 같은 새로운 기능은 자본 시장의 기능을 극적으로 개선할 수 있습니다. 이러한 기능들은 미래의 '토큰화된 금융 시스템'을 위한 토대를 마련할 수 있습니다.

혁신을 이끄는 공공 정책

이러한 급진적인 혁신들은 지난 10년간 금융 시스템을 크게 변화시켰습니다. 기존 서비스를 대체하겠다고 위협했던 극명한 도전들은, 종종 그러한 서비스들을 보완하는—그리고 빈번하게 경쟁을 촉진하는—새로운 무언가로 진화했습니다. 그리고 대체로 이는 소비자 물가를 낮추고 서비스 효율성을 높이는 데 도움이 되었습니다. 하지만 혁신이 항상 저절로 최상의 결과로 이어지는 것은 아닐 수 있습니다.

미래 지향적인 공공 정책은 가장 크고 가장 영향력 있는 돌파구(breakthroughs) 중 일부를 가능하게 했습니다. 신속 결제의 채택과 결제 계좌 접근성의 상당한 진전은 공공 부문 인프라와 민간 혁신의 상호 작용 덕분에 가능했습니다. 인도에서 UPI와 브라질에서 Pix가 가장 두드러지게 보여주었듯이, 기존 강자들의 초기 저항에도 불구하고 공공 당국이 선제적으로 조치한 것이 결제 서비스와 금융 포용성을 개선하는 데 도움이 되었습니다. 이는 전 세계적으로 수억 명의 사람들을 금융 시스템 안으로 끌어들이는 데 기여했습니다.

한편, 금융 안정을 잠식할 수 있는 중요한 위험들이 혁신으로부터 부상하고 있습니다. 예를 들어, 암호화폐 부문의 충격이 전통 금융 시스템으로 전이될 수 있으며, 심지어는 미 국채 시장에까지 위험을 초래할 수 있습니다. (Ahmed and Aldasoro 2025).

혁신의 잠재력을 활용하고 위험을 완화하기 위해서는, 급진적인 새로운 아이디어가 필요하지만 그것만으로는 충분하지 않습니다. 새로운 통찰력을 얻고 민간 투자와 공공 정책에 정보를 제공하기 위해서는 공공 인프라, 건전한 규제, 그리고 공공 및 민간 부문의 실질적인 실험 또한 필요합니다. 마지막으로, 공공 부문과 민간 부문은 디지털 기술이 진정으로 사람들과 기업에 혜택을 주고 번영을 위한 견고한 토대를 마련하는 애플리케이션으로 나아가도록 이끌기 위해 협력해야 합니다. 이러한 유형의 협력의 최근 사례는 '아고라 프로젝트(Project Agorá)'로, 이 프로젝트는 국가 간 결제에 토큰화의 이점을 활용하기 위한 '통합 원장(unified ledger)'을 탐색하기 위해 중앙은행들과 상업은행들을 한데 모으고 있습니다.

보고서 원문 링크

https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2025/09/tech-meets-finance-jon-frost

[BYBIT(chart099)]

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