[🌎뉴스] IMF가 전하는 디지털 자산 시대의 금이야기 -02

[호랑이R(blanket6612)]

이하 내용 전문 번역본 *제미나이 3 프로 사용

### **금의 변치 않는 광채 (Gold’s Lasting Luster)**

**프라틱 간샴 살비 (Pratik Ghansham Salvi)**

**디지털 자산 시대에도 금이 지속적인 가치를 지니는 이유**

5천 년이 넘는 시간 동안 인류는 금에 매료되어 왔습니다. 이 불변의 금속은 사원을 밝히고, 황제의 권위를 상징하며, 통화 시스템의 기반이 되어 왔습니다. 금의 이야기는 경제학인 동시에 심리학이기도 합니다. 수 세기에 걸쳐 금은 화폐, 장신구, 준비 자산, 그리고 은유로 기능하며 변화하는 세상 속에서 영원함을 갈망하는 인간의 욕망을 구현해 왔습니다. 암호화폐 자산, 인공지능(AI), 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)의 시대인 오늘날, 금의 지속성은 고대적이면서도 현대적인 질문 하나를 던집니다. **"왜 금은 여전히 가치를 지니는가?"**

가치 척도로서 금의 유산은 현대 금융보다 훨씬 오래되었습니다. 기원전 7세기 리디아인들은 최초로 금화를 주조하여 표준화를 통해 무역을 변혁시켰습니다. 고대 이집트와 로마는 금의 부패하지 않는 빛을 영원과 연결 지으며 이를 신성시했습니다. 경제적 관점에서 볼 때, 금의 내구성, 희소성, 분할성은 화폐로서 독보적인 적합성을 가집니다. 금은 녹슬지 않고, 무기한 보관할 수 있으며, 한정된 수량만 존재하므로 완벽한 교환의 매개체였습니다.

19세기에 이르러 금은 글로벌 금융 질서의 토대가 되었습니다. 고전적 금본위제 하에서 세계 기축 통화였던 영국 파운드는 영란은행 금고에 보관된 고정된 양의 금으로 즉시 교환될 수 있었습니다. 산업화된 세계 대부분이 채택한 이 시스템은 재정 규율을 강제하고 정부가 돈을 과도하게 찍어내는 것을 억제했습니다. 또한 안정적인 환율을 보장함으로써 국제 무역과 투자에 대한 신뢰를 높였습니다. 그러나 안정을 보장했던 그 경직성은 동시에 취약성을 낳았습니다. 대공황 당시, 금 태환 고수 정책은 경기 침체를 디플레이션의 소용돌이로 바꿔 실업과 고통을 심화시켰습니다.

전후 세계는 1944년 브레턴우즈 체제를 통해 타협점을 찾았습니다. 미 달러화를 온스당 35달러로 금에 고정하고, 다른 통화들은 달러에 페동(peg)하는 방식이었습니다(차트 1 참조). 이 합의는 미국 경제력에 대한 믿음에 기초했습니다. 그러나 1960년대 후반 베트남 전쟁과 국내 지출로 인한 미국의 적자는 고정 환율제를 지속 불가능하게 만들었습니다. 1971년 리처드 닉슨 대통령이 금 태환 정지를 선언하면서 글로벌 금본위제의 마지막 흔적이 사라졌습니다. 통화는 금속이 아닌 오로지 신뢰에 의해서만 뒷받침되는 '불환 화폐(Fiat)'가 되었습니다. 하지만 이는 금의 힘이 끝난 것이 아니라, 그 역할이 변화한 것이었습니다.

#### **투자의 피난처 (Investment refuge)**

그 후 수십 년 동안 금은 통화의 '닻(anchor)'에서 투자의 '피난처(refuge)'로, 즉 공포의 시기에 찾는 기본 자산으로 진화했습니다. 오일 쇼크와 인플레이션이 닥친 1970년대에 금값은 20배나 뛰었습니다. 신용 시장이 붕괴된 2008년 금융 위기 때 금값은 온스당 1,000달러를 돌파했습니다. 2020년 팬데믹의 혼란 속에서도 금은 2,000달러에 육박하며 사상 최고치를 경신했습니다. 중앙은행들이 금리를 인상했던 2023년과 2024년에도 금은 여전히 매수세를 끌어모았습니다. 중국, 인도, 튀르키예, 폴란드는 미 달러화의 지정학적 취약성에서 벗어나 외환보유고를 다각화하기 위해 1,100톤이 넘는 전례 없는 규모의 금을 매입했습니다. 점점 더 파편화되는 세상에서, 특정 국가에 속하지 않고 거래상대방 위험(counterparty risk)이 없는 금의 중립성은 이를 궁극적인 '정치적 헤지(political hedge)' 수단으로 만들었습니다.

이러한 중앙은행들의 매입은 최근 몇 달간 금값의 또 다른 상승을 견인하여 온스당 4,000달러를 돌파하게 했습니다. 통화 정책의 방향성, 증가하는 정부 부채, 인플레이션에 대한 우려 또한 이 '골드 러시'에 기여했습니다. 그 결과 2025년 금값은 약 40% 급등하며 1979년 이후 최대 연간 상승 폭을 기록했습니다. 미국 상장지수펀드(ETF)의 금 보유량은 40% 이상 증가하여 2,000억 달러에 육박했습니다.

경제적으로 볼 때 금의 지속적인 가치는 **희소성, 내구성, 신뢰**라는 세 가지 특성에 기반합니다. 전 세계 채굴량은 매년 기존 지상 재고의 겨우 1.5%만을 추가할 뿐인데, 이는 통화 공급량이나 디지털 유동성의 증가 속도보다 훨씬 느립니다. 지금까지 채굴된 모든 금(약 210,000톤)은 금괴, 동전, 장신구 등의 형태로 여전히 존재합니다. 이러한 물리적인 영구성은 어떤 금융 자산과도 비교할 수 없습니다. 그러나 금의 가치는 지질학적 특성으로만 설명될 수 없습니다. 그것은 공유된 사회적 합의, 즉 다른 어떤 것보다 이 특정 금속이 안전과 가치를 구현한다는 집단적 믿음에서 비롯됩니다. 경제학자 로버트 먼델(Robert Mundell)이 관찰했듯이, 금은 내재적 효용 때문이 아니라 **"우리가 그 쓸모없음에 부여한 신뢰"** 때문에 지속되는 것입니다.

인플레이션 헤지 수단으로서 금의 역할은 널리 알려져 있지만 오해받기도 합니다. 금값은 단순히 인플레이션에 따라 오르는 것이 아니라, 통화 정책에 대한 신뢰가 훼손될 때 상승하는 경향이 있습니다. 실질 금리가 마이너스로 돌아설 때, 즉 현금이나 채권 보유 수익률이 물가 상승률보다 낮을 때 금은 상대적으로 더 매력적이 됩니다. 1970년대의 스태그플레이션과 2010년대의 불확실성 시기 동안 금의 성과는 정확히 이 메커니즘을 반영했습니다. 반면 인플레이션이 안정되고 경제 성장이 견고한 시기에는 금이 힘을 쓰지 못하곤 합니다. 금은 번영을 위한 수단이 아니라, **번영의 부재에 대비한 보험**입니다.

#### **심리적 닻 (Psychological anchor)**

투자자들에게 금은 심리적 닻(anchor) 역할을 합니다. 금은 영속성 외에는 아무것도 약속하지 않습니다. 포트폴리오의 5~10%를 금에 배분하라고 권장하는 것은 수익률 때문이 아니라 균형 때문입니다. 주식과 역의 상관관계를 가지는 금의 특성은 시장 위기 시 안정성을 제공합니다. 상장지수펀드(ETF), 국채 금 채권, 디지털 금 계좌와 같은 현대 금융 상품은 금에 대한 접근성을 대중화했으며, 특히 금융 기관에 대한 신뢰가 고르지 않은 신흥 시장 경제에서 더욱 그렇습니다.

문화적으로 금은 시장 논리를 넘어 사회 깊숙이 자리 잡고 있습니다. 인도 가정은 상위 10개국 중앙은행의 보유고를 합친 것보다 많은 25,000톤 이상의 금을 보유한 것으로 추정됩니다. 인도에서 금은 장신구이자 지참금이며 동시에 저축 수단입니다. 전통과 경제적 신중함에 힘입어 축제와 결혼 시즌에 금 구매가 급증합니다. 중국에서도 금의 상징성은 마찬가지로 지속적입니다. 금은 미덕, 행운, 안정을 상징합니다. 금융 침체기에 개인 투자자들이 금 장신구를 사러 몰려드는 현상은 감정과 투자의 경계를 모호하게 만듭니다.

암호화폐 자산의 부상은 무엇이 가치를 구성하는지에 대한 오래된 논쟁을 다시 불러일으켰습니다. 흔히 "디지털 금"이라 불리는 비트코인은 2,100만 개라는 공급량 제한을 둔 알고리즘 설계를 통해 금의 희소성을 모방합니다. 하지만 이 비교는 불완전합니다. 비트코인은 변동성이 크고 실체가 없으며 디지털 인프라에 의존합니다. 반면 금은 수천 년간의 신뢰라는 무게를 지니고 있습니다. 금은 코드 오류나 규제 금지에 영향을 받지 않는 물리적 실체입니다. 비트코인이 투기적 믿음의 미래를 대변한다면, 금은 집단적 신뢰의 기억을 구현합니다. 이 둘은 모두 돈이 본질적으로 사회적 구성물, 즉 무엇이 중요한지에 대해 우리가 공유하는 이야기임을 드러냅니다.

#### **지정학적 완충제 (Geopolitical buffer)**

21세기 정치 경제에서 금은 다시 전략적 자산이 되고 있습니다. 서방의 제재가 외환 보유고를 동결하고 달러 시스템을 무기화함에 따라, 중국과 러시아 같은 국가들은 지정학적 완충제로서 금으로 눈을 돌렸습니다. 금은 어떤 정부나 중앙은행 네트워크의 통제권 밖에도 존재하지 않는 유일한 자산입니다. 예를 들어 중국 인민은행은 보유량을 꾸준히 늘려 현재 2,300톤을 넘어섰습니다. 인도 준비은행 역시 보유량을 800톤 가까이 늘렸습니다. 다극화가 심화되는 이 시대에, 금은 가치의 척도가 아니라 **주권의 방패(sovereign shield)**로서 무대에 복귀했습니다.

철학적으로 금은 "가치"란 무엇인가에 대해 더 깊은 질문을 던집니다. 경제학자들은 가치가 노동에서 나오는지, 효용에서 나오는지, 아니면 인식에서 나오는지 오랫동안 논쟁해 왔습니다. 금은 효용은 제한적이지만 채굴에 많은 노동이 들어가며 인식된 가치가 막대합니다. 금의 매력이 지속되는 이유는 바로 물질적 욕구와 형이상학적 욕구를 화해시키기 때문입니다. 즉, 희소성이라는 유형의 확실함과 신뢰라는 무형의 위안을 동시에 제공하는 것입니다. 존 메이너드 케인스는 금을 "야만적인 유물(barbarous relic)"이라고 조롱했지만, 그조차도 금이 가진 심리적 지배력을 지울 수는 없었습니다. 인류는 안정의 상징을 갈망하며, 부패하지 않는 금은 영원이라는 환상을 제공합니다.

블록체인상의 토큰화된 금에서부터 AI 기반 거래 플랫폼에 이르기까지, 금융 혁신은 금을 소유하고 교환하는 방식을 재정의할 수 있습니다. 그러나 이러한 기술적 층위 아래에서도 금의 본질은 변하지 않습니다. 가격은 계속 변동하겠지만 그 의미는 변하지 않을 것입니다. 신뢰는 깨지기 쉽고, 금속 그 자체가 아니라 믿음이야말로 가치의 궁극적인 토대로 남아 있기에 금은 지속됩니다. 디지털 추상화가 넘쳐나는 세상에서, 금의 시대를 초월한 무게감은 **진정한 부(wealth)란 돈에 관한 것인 만큼 기억에 관한 것**이기도 하다는 사실을 상기시켜 줍니다.

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**프라틱 간샴 살비 (Pratik Ghansham Salvi)**는 인도 푸네에 있는 네스 와디아 상과대학(Ness Wadia College of Commerce)의 경제, 은행 및 금융 조교수입니다.

기고문 원문 링크

https://www.imf.org/en/publications/fandd/issues/series/analytical-series/golds-lasting-luster