[🌎뉴스] 바이낸스 위클리 코멘터리(3/19): 다중 전선의 거시 폭풍 속 시장

[익명(instead4809)]

거시 및 시장 인사이트 요약

• 미국의 이란 카르그섬 공습과 호르무즈 해협 봉쇄로 전 세계 원유 소비의 약 20%가 차질을 빚었고, 그 결과 원유 변동성은 2020년 이후 최고 수준까지 급등했다. 국제에너지기구(IEA)가 사상 최대인 4억 배럴 규모의 비상 비축유를 방출했음에도, 골드만삭스와 JP모건은 현재의 공급 부족을 메우기에는 역부족이며 단기간 내 해소 가능성도 낮다고 평가했다. 이번 충돌은 이제 핵심 에너지 허브를 직접 타격하는 단계로 확대되었다.
• 원유 선물은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 강한 백워데이션 상태에 있다. 이는 시장이 현재의 공급 차질을 영구적인 현상으로 보지 않고 있음을 시사한다.
• 비트코인은 지정학적 꼬리위험(tail risk) 국면에서 특유의 리스크오프 성격을 보여주고 있다. 분쟁 발발 이후 비트코인 ETF에는 15억 달러의 순유입이 발생한 반면, S&P 500 ETF와 나스닥 ETF에서는 각각 40.4억 달러, 25.8억 달러의 순유출이 나타났다. 또한 Strategy는 3월 16일 약 15.7억 달러를 투입해 22,337 BTC를 매수했다.
• 유가와 식료품 가격 급등은 금리 경로의 매파적 재조정을 초래했다. 2026년에 두 번째 25bp 금리 인하가 이뤄질 확률은 25%까지 낮아졌고, 첫 인하 시점도 이제 9월 이전에는 어렵다는 기대가 반영되고 있다. 다만 시장은 두 가지 비둘기파적 요인을 과소평가하고 있을 수 있다. 첫째, 트럼프 행정부 하에서 새로 임명된 연준 의장의 정책 성향, 둘째, 비농업 고용지표의 지속적인 하향 수정이다.
• 연준은 예상대로 금리를 3.50%~3.75%로 동결했으며, 1명의 반대 의견이 있었다. 연준은 중동 상황에 대해 “일단 지켜보자(wait-and-see)”는 입장을 취했고, 다음 회의에서의 금리 인상은 기본 시나리오가 아니라고 밝혔다. 주목할 점은 25bp를 초과하는 인하를 전망한 위원 수가 8명에서 5명으로 줄어들어, 다소 매파적으로 이동했다는 점이다.

시장 관점 I. 중동 긴장 고조

미국은 이란의 호르무즈 해협 봉쇄에 대응해, 이란의 핵심 원유 수출 터미널인 카르그섬을 공습했다. 이로 인해 해당 지역의 운송 중단과 생산 감축이 발생하며, 전 세계 원유 소비의 약 20%가 차질을 빚게 되었다.

국제에너지기구(IEA)가 비상 원유 비축분 4억 배럴을 방출했지만, 골드만삭스 원자재 애널리스트들은 현재 공급 차질 규모를 상쇄하기에는 턱없이 부족하다고 평가했다. JP모건 애널리스트들 역시 이 위기가 단기간 내 해결될 가능성은 낮다고 진단했다.

이스라엘이 이란의 사우스파르스 가스전을 타격한 이후, 이란은 걸프 지역의 에너지 인프라를 향해 탄도미사일로 보복했다. 여기에는 전 세계 공급의 약 20%를 처리하는 세계 최대 LNG 수출 터미널인 카타르 라스라판, 그리고 아부다비의 UAE 하브샨 가스 시설에 대한 공격이 포함된다. 이에 따라 원유 변동성은 극도로 높은 수준을 유지하고 있다.

한편, 원유 선물은 심한 백워데이션을 보이고 있다. 이는 근월물 가격이 원월물보다 크게 높은 상태를 뜻하며, 특히 정유사 같은 실수요자들이 즉시 인도 가능한 물량을 확보하기 위해 프롬프트 배럴에 공격적으로 가격을 얹고 있음을 보여준다.

그림 1. CBOE 원유 ETF 변동성 지수는 2020년 이후 최고치를 기록

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

그림 2. 원유 선물은 심한 백워데이션을 보이고 있음

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

다만 더 넓은 시각에서 보면, 이런 수준의 변동성은 역사적으로 오래 지속되지 않았고 시간이 지나면 정상화되는 경향이 있었다. 특히 유가가 하루에 15% 이상 급등한 직후의 구간에서는, 이후 주식시장이 대체로 강하게 반등하며 평균적으로 약 50%의 상승을 보인 사례가 많았다.

정치적 측면도 있다. 올해는 미국 중간선거가 있는 해이며, 주요 예측시장에 따르면 공화당 후보들의 지지세가 약해지는 조짐이 보인다. 백악관은 선거를 앞두고 소비자 신뢰 회복을 위해 에너지 가격 안정에 대한 압박을 점점 더 강하게 받을 가능성이 높고, 그만큼 정책 개입의 가능성도 커지고 있다.

지난주 코멘터리에서 언급했듯, 골드만삭스 기준 헤지펀드 총 익스포저는 307%에 달하며 포트폴리오는 숏 포지션에 크게 치우쳐 있다. 이런 포지셔닝은 어떤 촉매가 숏 커버링 랠리를 유발할 경우, 우측 꼬리(right-tail)의 큰 상승 리스크를 만든다.

또한 원유 선물의 가파른 백워데이션은, 선물 트레이더들이 현재의 공포 국면을 영구적이라고 보지 않는다는 신호일 수 있다. 즉 시장은 결국 공급이 정상화될 가능성을 어느 정도 가격에 반영하고 있다.

그림 3. 유가가 하루 15% 이상 급등한 뒤 1년간의 S&P 500 수익률

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

II. 비트코인은 지정학적 헤지 수단으로 부상

비트코인은 역사적으로 광범위한 시장 스트레스 국면에서 전통적인 리스크오프 자산처럼 좋은 성과를 내지는 못했다. 그러나 글로벌 지정학적 긴장이 급격히 고조되는 시기, 특히 대규모 군사 행동이 뒤따른 경우에는 오히려 상승하는 경향을 보여 왔다. 이는 비트코인이 전통적 의미의 안전자산이라기보다, 지정학적 꼬리위험에 특화된 헤지 수단으로 기능할 수 있음을 시사한다.

그림 4. 주요 지정학적 충돌 전개 이후 비트코인 가격 흐름

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

초기 공습 이후 관측 기간이 아직 길지는 않지만, 비트코인의 가격 움직임은 눈에 띄는 리스크오프 성격을 보여줬다. 원유, 달러, 채권과는 양(+)의 상관관계를 유지한 반면, 주식과 금은 해당 사건 이후 부정적 영향을 받았다. 이 같은 차별화는, 거시 변동성과 지정학적 불확실성이 커질 때 기관투자자들이 디지털 자산을 포트폴리오 분산 도구로 활용하려는 의지가 커지고 있음을 시사한다.

그림 5. BTC 가격 상관관계는 지정학적 헤지 특성을 보여줌

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

비트코인 ETF 자금 흐름도 이 가설을 뒷받침한다. 분쟁 발발 이후 비트코인 ETF에는 15억 달러의 순유입이 발생했다. 반대로 S&P 500 및 나스닥 지수 ETF에서는 같은 기간 각각 40.4억 달러, 25.8억 달러의 순유출이 나타났으며, 이는 현재의 지정학적 환경에서 투자자 자금 배분 선호가 분명하게 갈리고 있음을 보여준다.

그림 6. 지정학적 충돌 기간 비트코인 ETF는 강한 기관 수요를 보여줌

출처: Koyfin, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

비트코인 재무 전략 기업 중 최대 규모인 Strategy는, 자사 우선주 STRC에서 사상 최대 거래량이 발생한 뒤 STRC 주식 1,190만 주를 매각해 약 11.8억 달러를 조달했다. 여기에 MSTR 클래스 A 보통주 추가 매각분을 합쳐, 회사는 총 약 15.7억 달러를 투입해 3월 16일 22,337 BTC를 매수했다.

연초 이후 Strategy는 약 87.8만 BTC를 누적 매수했으며(2025년 대비 20%), 총 매입 비용은 약 71.7억 달러(2025년 대비 32%)에 이른다. 이는 여전히 매우 공격적인 누적 매수 기조를 유지하고 있음을 보여준다.

이 투자 수단의 채택이 계속 확대되고, 이를 자금조달 도구로 활용하는 기업도 늘어난다면, 기업의 디지털 자산 축적 능력은 더 커질 수 있으며 중기적으로 가격 구조 자체의 변화로 이어질 가능성이 있다.

그림 7. Strategy는 3월 16일 BTC 22,337개를 개당 70,194달러에 매수

출처: Strategy, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

III. 매파적 재평가와 안정적인 통화정책

유가와 식료품 가격이 급등하고 긴장 완화 조짐이 보이지 않으면서, 시장은 금리 기대를 빠르게 다시 가격에 반영했다. 2026년 두 번째 25bp 인하 가능성은 25%까지 줄었고, 첫 25bp 인하 시점도 이제 9월 전에는 어렵다는 전망이 우세하다. 이러한 기대 변화 속에서, 중동 긴장이 고조된 이후 미국 10년물 국채금리는 25bp 이상 상승했다.

그러나 시장은 통화 완화로 이어질 수 있는 두 가지 중요한 촉매를 충분히 반영하지 않는 듯하다. 첫째, 트럼프 행정부에서 새롭게 임명된 연준 의장의 성향이 아직 선도 금리 기대에 완전히 반영되지 않았다. 둘째, 지난 24개월 동안 비농업 고용지표는 16차례 하향 수정되었고, 누적 하향 폭은 약 77.4만 개 일자리에 달한다. 이는 노동시장의 기초 체력이 상당히 약하다는 점을 시사한다.

우리의 판단으로는, 이 두 가지 요인이 모두 연준에 조기 금리 인하 압력을 상당히 가할 가능성이 높다.

그림 8. 2024년 이후 고용지표는 누적 77.4만 건 하향 수정

출처: Investing.com, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

3월 FOMC: 금리 동결, 인하 폭 축소, 그러나 인상은 아님

연방준비제도는 연방기금금리를 3.50%~3.75%로 동결했고, 1명의 반대표가 나왔다.

위원회는 중동 사태 전개에 대해 “일단 지켜보는(wait-and-see)” 접근을 시사했으며, 다음 회의에서 금리 인상은 기본 시나리오가 아니라고 밝혔다. 2026년의 중간 금리 전망치는 3.4%로 유지됐지만, 누적 금리 인하 폭이 25bp를 초과할 것이라고 본 위원 수는 8명에서 5명으로 줄었다. 이는 정책 결정자들의 시각이 다소 더 매파적으로 기울었음을 뜻한다. 또한 연준은 생산성 수준이 더 높아졌다는 이유로 장기 실질 GDP 성장률 전망을 상향 조정했다.

아울러 파월 의장은 현재 진행 중인 조사가 완전히 마무리될 때까지 자신의 직을 유지하겠다는 입장을 재확인했다.

전반적으로 결과는 대체로 시장 기대에 부합했다. S&P 500은 기자회견 도중 낙폭을 확대하며, 당일 1.36% 하락 마감했다.

그림 9. 3월 FOMC 경제전망요약(SEP) 수정 내용

출처: FederalReserve.gov, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

향후 주목 포인트

유가, 호르무즈 해협의 상태, 걸프 지역 에너지 인프라, 그리고 더 넓은 중동 정세가 여전히 핵심 거시 변수다. 비트코인의 경우, 70,000달러 이상을 지속적으로 지켜내기 전까지는 어떤 반등도 확신 있는 회복이라기보다 일시적 반등(dead cat bounce)으로 해석될 가능성이 높다.

변동성 리셋: 트리플 위칭 프라이데이

이번 금요일에는 트리플 위칭 만기가 도래하며, 미국 옵션 미결제 익스포저의 약 35%가 롤오프될 예정이다. 동시에 S&P 500은 분기별 지수 리밸런싱을 실시한다. 형식상 월요일 아침부터 효력이 발생하지만, 실제로는 수조 달러를 운용하는 대형 패시브 인덱스 펀드들이 추적 오차를 줄이기 위해 금요일 종가에 맞춰 리밸런싱 거래를 집행해야 한다.

이 두 이벤트가 겹치면서 주식시장 전반의 거래량이 크게 늘고 장중 변동성도 높아질 가능성이 크다.

비트코인 옵션 만기

다음 금요일에는 비트코인 쪽에서도 대규모 옵션 만기가 예정돼 있다. 전체 미결제 옵션 익스포저의 약 40%에 해당하는 140억 달러 규모가 만기 도래하며, 맥스 페인 가격은 75,000달러다. 만기를 앞두고 시장조성자들은 포지션을 적극적으로 헤지할 가능성이 높고, 현물 가격을 맥스 페인 부근에 고정시키려는 알고리즘 전략이 동원될 수 있다. 이는 가장 많은 계약이 무가치하게 만료되는 가격대이기 때문이다.

이런 구조는 대체로 변동성은 크지만 방향성은 없는, 지저분한 박스권 흐름과 예측하기 어려운 횡보를 만든다. 따라서 단기적으로는 강한 방향 확신을 갖기 매우 어려운 구간이 될 수 있다.

그림 10. 비트코인: 75K 구간에 40억 달러 규모의 네거티브 감마 익스포저

출처: Glassnode, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

그림 11. 다음 주 주요 거시 및 크립토 이벤트

출처: Trading Economics, CryptoEvents, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

성과 스냅샷

주간 및 연간 성과 – 크립토 및 글로벌 시장 자산

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

연초 대비 인덱스 성과 – 주요 디지털 자산

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

BTC 대비 크립토 섹터 상대 성과

출처: SoSoValue, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

멀티에셋 성과 – 주식, 외환, 원자재, 채권, 변동성

출처: TradingView, Binance Research, 2026년 3월 19일 기준

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