[소식 🔔] 키옥시아 상장 시도 당시(20년 9월) WSJ 기사

[뿌잉(antiblza)]

Kioxia’s Ambitious IPO Runs Up Against Reality

키옥시아의 야심찬 IPO가 현실에 부딫치다

화웨이 문제로 인한 피해가 IT 산업 전반에 광범위하게 확산되고 있지만 모든 것을 화웨이 문제로만 전적으로 탓할 수는 없습니다. 때로는 가격 책정에 문제가 많은 게 원인인 경우도 있습니다. 그리고 올해 일본 최대 규모의 기업공개(IPO) 중 하나가 그래 보입니다.

일본의 메모리 칩 제조업체인 키옥시아는 월요일 신규 및 기존 주식 매각을 통해 최대 약 33억 달러를 조달할 수 있는 일본 증시 IPO를 연기할 것이라고 밝혔습니다. 이 회사는 스토리지에 사용되는 낸드 플래시 메모리 분야에서 세계 2위의 제조업체입니다. 2년 전 원전사업 부실로 휘청거리던 도시바는 당시 도시바 메모리로 알려졌던 키옥시아를 베인 캐피탈이 이끄는 컨소시엄에 매각했다. 키옥시아의 IPO 지연으로 인해 나머지 40%의 키옥시아 지분도 부분적으로 현금화하려는 계획도 보류됨에 따라 도시바의 주가는 월요일 3% 하락했습니다.

키옥시아는 IPO 지연의 원인으로 코로나19와 주식 시장의 변동성을 지목했습니다. 키옥시아는 주요 고객사인 중국 화웨이에 대한 미국의 수출 규제를 이유로 이미 이달 초 IPO 목표 가격을 200억 달러에서 낮췄습니다.

이러한 이유는 특히 단기적으로 어느 정도 타당합니다. 그러나 코로나 19로 인한 언택트 붐으로 인해 실제로 데이터 센터에 사용되는 메모리 반도체 수요가 증가했습니다. 그리고 화웨이의 경쟁사들이 화웨이의 시장 점유율을 차지하고 새로운 수요를 창출할 수도 있습니다.

키옥시아의 비싼 가격이 IPO 지연의 근본적인 이유일 가능성이 높습니다. IPO 가격 범위의 중간 수준에서 키옥시아의 가치는 약 160억 달러로 평가됩니다. 이는 9월 초 키옥시아가 요구 가격을 낮추기 전 약 200억 달러에 비해 이미 하락한 수준입니다. 그러나 이번 달에 투자은행 번스테인의 애널리스트들은 회사 가치가 115억 달러에 불과한 것으로 평가했습니다.

(키옥시아의 대주주인) 베인캐피탈과 도시바는 큰 돈을 벌 기회를 놓쳤을 수도 있지만, IPO가 지연되면 추가적인 다른 피해도 입을 수 있습니다. 키옥시아는 이미 약 130억 달러의 순부채를 안고 있기 때문에 투자 계획을 연기해야 할 수도 있기 때문입니다. 치열한 메모리 반도체 산업에서는 신규 FAB에 대한 지속적인 투자가 매우 중요합니다. 기존 업체들의 투자 외에도 중국 메모리 반도체 업체들은 중국이 기술 자립을 추구함에 따라 투자를 늘리고 있습니다 . 라이트스트림 리서치의 창업자인 Mio Kato는 "반도체 산업에서는 '투자에서 뒤쳐지면(underinvestment)' 성공할 수 없습니다."라고 말했습니다.

키옥시아는 IPO에서 큰 금액을 모집하기보다는 목표 금액을 낮추고 싶어할 수도 있습니다.

PS. 2020년 키옥시아는 상장 시총 200억 달러에 총 33억 달러를 조달하는 것을 목표로 일본 증시에 IPO를 추진했었음. 결과적으로 IPO는 연기되었는데, 목표 시총이 200억 달러인 것에 비해 실제로는 공모 시총이 100억 달러대 초반에 불과할 것으로 예상되었기 때문임.

IPO 흥행이 저조했던 이유는

키옥시아 재무제표에 대한 간단한 설명

1. 지난 번 글에서도 설명했듯 이미 2020년 기준으로도 부채 비율이 거의 300%에 육박해서 재무 건전성이 매우 낮았고,

2. 낸드 원툴 회사로 막강한 자본력을 갖춘 디램 3사와의 경쟁에서 장기적으로 살아남을 수 있을지가 매우 의심스러웠기 때문임.

(그렇게 보면 저때 주식시장에서 키옥시아에 대해 우려했던 것들이 지금 와서 보면 다 맞았음)

그래서 IPO를 연기했다가 메모리 반도체 업황이 호황기였던 22년 초에 IPO를 다시 추진했는데, 그때 키옥시아 FAB 오염 사고가 터지면서 IPO가 다시 지연되었고, 그 이후에 반도체 업황이 나락을 가면서 사실상 키옥시아 단독 IPO는 무기한 연기된 상황임.

그리고 IPO가 계속 연기되면서 WSJ에서 경고했던 대로 그 이후 키옥시아/WDC의 기업 운영 전략이 대차게 꼬이기 시작했음. 투자 여력 부족으로 6세대 낸드를 업계 표준인 128단이 아니라 112단으로 단수를 낮춰서 개발했고, 또 7세대 낸드로의 공정 전환도 계속 지연되어 사실상 업계 다른 경쟁사들보다 공정 기술이 1세대 이상 뒤쳐진 상황임. WSJ 본문에서도 이야기했듯 반도체 산업에서는 투자에서 뒤쳐지면 성공할 수 없다는 점을 감안하면, IPO 타이밍을 한 번 잘못 놓쳐서 투자에서 뒤쳐지기 시작한 스노우볼링이 여기까지 굴러오게 된 것임.

그런 관점에서 나는 키옥시아/WDC 합병 회사의 IPO 시도가 실패할 것이라고 보는데, 우선 재무 건전성이 처음 IPO를 시도하던 2020년 당시보다도 훨씬 더 악화되었고, 또 그때보다도 공정 기술력과 업계 내 경쟁력 모두 디램 3사보다 훨씬 더 뒤쳐졌기 때문임. 키옥시아도 문제인데 WDC 낸드 사업부도 이번 다운턴으로 재무 구조가 크게 악화되었을 것이거든. 정상적인 주식 투자자라면 IPO에 참여는커녕 공매도 때리는 게 맞는 회사라고 생각함.

그래서 나는 키옥시아 최악의 실책이 IPO를 연기한 것이라고 생각함. 2020년에 공모 가격이 기대에 못 미치더라도 그냥 IPO를 추진했으면 당초 목표했던 33억 달러는 아니더라도 20억 달러는 조달할 수 있었을 것임. 그로 인해 투자 타이밍을 놓치게 된 것도 문제인데, 특히 지금 키옥시아 입장에서 20억 달러는 다운 사이클을 한 번은 더 버틸 수 있게 해주는 아주 피같은 돈임. 이제서야 IPO를 한다고 해봤자 (업계 통폐합 전까지는 돈 절대 못 버는) 낸드 산업의 본질과 이 회사의 한계를 모든 사람들이 다 알게 되었기 때문에 성공 가능성은 극히 희박하다고 생각함. 우리야 좋지만 쪽바리 새끼들도 보면 중요한 순간에 최악의 선택과 똥볼을 ㅈㄴ게 참.

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[황드리(211.234)]

그만버티고 빨리 망하는게 좋은데

[ㅁㄴㅁㄴ(legiseong)]

암만 망가져도 고래는 고래임 키오시아는 이분야에선 선도자의 지위를 가지고 있는 고래고, 망가질대로 망가져도 순항이 가능할만큼 거대한 기업임 다만 엔진 꺼진 비행기가 얼마간 순항할 수 있을진 모르겠음. 다른 비행기 동력에 끌려가는게 아닌 이상에야 얼마안가 좌초하겠지 - dc App

[쿠예질(gkteam)]

대마불사 모르노?ㅋㅋ