금융 시장과 공개 시장 운영의 발전

매니저는 먼저 금융 시장의 발전에 대한 검토로 눈을 돌렸다. 정책에 민감한 비율은 회의 기간 동안 증가했으며, 경제의 지속적인 탄력성, 지속적으로 상승한 핵심 인플레이션, 부채 한도 해결에 따른 하향 꼬리 위험 감소의 징후를 반영했다. 정책 기대의 변화는 더 높은 재무부 수익률에 크게 기여했다. 명목 수익률의 증가는 주로 인플레이션 보상보다는 더 높은 실질 금리를 반영했다. 비록 시가총액이 큰 소수의 회사에 집중되었지만, 광범위한 주식 가격이 상승했다. 순환 부문은 경기 침체에서 상승하는 경향이 있는 부문보다 더 나은 것으로, 성장에 대한 하락 위험에 대한 투자자의 우려가 감소했음을 시사한다. 지역 은행에 대한 인식된 꼬리 위험이 줄어들면서 은행 부문에 대한 투자자의 감정이 개선되었다. 지역 은행의 주식 가격은 회의 기간 동안 상승했지만 여전히 3월 초 수준보다 훨씬 낮았다. 더 높은 금리와 더 강한 달러가 더 높은 주식 가격과 더 좁은 신용 스프레드로 상쇄됨에 따라 금융 조건 지수는 거의 변하지 않았다.

오픈 마켓 데스크의 주요 딜러 및 시장 참가자 설문 조사에 대한 대다수의 응답자들은 이 회의에서 요금 변화가 없을 것으로 예상했다. 설문 조사의 중간 경로는 2024년 초까지 요금 변화가 없음을 지적했지만, 응답자들 간에 상당한 분산이 있었고, 응답자들은 다가오는 회의에서 추가적인 강화의 분명한 가능성을 보았다. 피크 정책 비율 수준에 대한 응답자의 평균 확률 분포는 5월 회의 이후 더 높아졌고 응답자들은 평균적으로 현재 목표 범위를 초과하는 피크에 약 60%의 확률을 할당했다. 정책 금리에 대한 시장 암시 경로는 올해 약간의 하락을 계속 보여주었지만 최근 몇 달 동안보다 덜 하락했다. 옵션에서 파생된 정책 요율의 경로에 대한 불확실성의 척도는 매우 높게 유지되었지만, 회의 기간 동안 일부는 하락했다.

데스크 설문 조사 응답자들은 여전히 단기적으로 경기 침체가 발생할 가능성이 매우 높다고 보았지만, 경제 데이터가 경제 활동의 지속적인 탄력성을 지적함에 따라 예상되는 타이밍은 나중에 다시 밀려났다. 전반적으로, 응답자들은 일반적으로 경기 침체가 깊지도 오래 지속되지도 않을 것이라고 계속 예상했다. 인플레이션 기대와 관련하여, 응답자들은 올해 2분기와 3분기에 분기별 핵심 개인 소비 지출(PCE) 인플레이션에 대한 예측을 표시했지만, 이후 분기에 대한 예측은 거의 변경하지 않았다.

그 매니저는 금융 시장 발전과 정책 시행으로 눈을 돌렸다. 데스크 설문 조사의 중간 응답자는 3개월 청구서 수익률이 유사 만기 야간 지수 스왑(OIS) 비율에 비해 약간 증가하고 4분기까지 그 이상으로 유지될 것으로 예상했다. 이 기대는 부채 한도 해결과 건전한 투자자의 청구서 수요에 대한 기대에 따라 재무부 일반 계좌(TGA)를 재건하려는 재무부의 계획의 일환으로 지폐의 순 공급 증가를 반영했을 가능성이 높다. 연방 기금 금리에 대한 효과적인 정책 이행과 통제를 지속적으로 지원하는 야간 역매입 계약(ON RRP) 시설은 부채 한도 해결 이후 참여가 다소 낮았으며, 이는 ON RRP 참여가 일반적으로 화폐 시장 상황의 변화에 반응한다는 역사적 경험과 일치한다. 데스크의 주요 딜러 설문 조사에 대한 중간 응답자는 ON RRP 참여가 올해 남은 기간 동안 더 낮아질 것으로 예상했다. 직원들은 TGA의 보충과 진행 중인 대차대조표 유출이 다른 요인들 중에서도 ON RRP 참여의 감소가 그들에게 추가되는 것보다 더 많은 것을 준비금에서 뺄 가능성이 있다고 평가했다. 인터넷에서, 직원들은 연말에 매장량이 풍부할 것이라고 판단했다. 준비금과 ON RRP 참여에 대한 전망을 둘러싼 불확실성은 상당했다.

만장일치로, 위원회는 회의 기간 동안 데스크의 국내 거래를 비준했다. 회의 기간 동안 시스템 계좌에 대한 외화 개입 작업은 없었다.





경제 상황에 대한 직원 검토

6월 13일-14일 회의 당시 이용 가능한 정보는 실질 국내 총생산(GDP)이 2분기에 적당한 속도로 확장되고 있음을 시사했다. 일자리 증가가 견고하고 실업률이 낮았기 때문에 노동 시장 상황은 최근 몇 달 동안 빡빡하게 유지되었다. PCE 가격 지수의 12개월 퍼센트 변화로 측정된 소비자 가격 인플레이션은 4월에 계속 상승했다.

노동 시장 상황은 4월과 5월에 빡빡했다. 총 비농업 급여 고용은 그 두 달 동안 강력한 속도로 증가했다. 실업률은 순으로 상승했지만, 5월에는 여전히 3.7%의 낮은 수준이었다. 균형적으로, 아프리카계 미국인의 실업률은 5.6%로 상승한 반면, 히스패닉의 실업률은 4.0%로 하락했다. 전체적으로, 노동력 참여율은 4월과 5월에 안정적으로 유지되었고, 고용 대 인구 비율은 하락했다. 채용 공고 및 노동 회전율 조사에서 측정된 4월의 민간 부문 채용률은 상대적으로 높은 1분기 평균과 변하지 않았지만, 1년 전보다 낮았다.

명목 임금 성장에 대한 최근 조치는 작년 최고치보다 낮지만 계속 상승했다. 5월에 끝나는 12개월 동안, 모든 직원의 평균 시간당 수입은 4.3% 증가하여 작년 초 최고치인 5.9%보다 낮았다. 1분기에 끝나는 한 해 동안, 사업 부문의 시간당 보상은 3.2% 증가하여 1년 전의 5.5%에서 감소했다.

소비자 물가 인플레이션은 여전히 상승했다. 총 PCE 가격 인플레이션은 소비자 에너지 가격의 하락과 소비자 식품 가격 인플레이션 완화를 반영하여 작년 중반부터 완화되었지만, 소비자 에너지 가격과 대부분의 소비자 식품 가격의 변화를 제외하고 일반적으로 더 불안정한 총 인플레이션 측정보다 미래 인플레이션에 대한 더 나은 신호를 제공하는 핵심 PCE 가격 인플레이션에 대한 최근 수치는 거의 변하지 않았다. 총 PCE 가격 인플레이션은 4월에 끝나는 12개월 동안 4.4%였고, 핵심 PCE 가격 인플레이션은 4.7%로 1월에 기록된 12개월 퍼센트 변화와 같다. 5월에, 소비자 물가 지수(CPI)의 12개월 변화는 4.0%였고, 핵심 CPI 인플레이션은 5.3%로 1월 수치보다 약간 낮았다. 댈러스 연방 준비 은행이 건설한 12개월 PCE 가격 인플레이션의 다듬어진 평균 척도는 4월에 4.8%였다. 미시간 대학교 소비자 조사와 뉴욕 연방 준비 은행의 소비자 기대 조사에서 5월 장기 인플레이션 기대에 대한 설문 조사 기반 측정은 팬데믹 전 10년 동안 보고된 가치의 범위 내에 유지되었다; 이 설문 조사의 인플레이션 기대에 대한 단기 측정은 5월에 하락했고 작년에 본 정점보다 계속 낮았다.

실질 GDP는 1분기에 더 강한 상승에 이어 2분기에 소폭 증가한 것으로 보였다. PCE, 주거 투자 및 비즈니스 고정 투자를 포함하고 종종 GDP보다 근본적인 경제 모멘텀의 더 나은 신호를 제공하는 민간 국내 최종 구매(PDFP)는 2분기에 강력한 1분기 속도보다 더 느리게 확장될 것으로 보였다. 상반기 내내, PDFP 성장은 작년 하반기보다 더 탄력적인 것처럼 보였다.

국제 무역 통계의 연간 개정은 순 수출이 1분기 미국 실질 GDP 성장에 긍정적으로 기여했으며, 실질 수출은 4분기 감소 이후 실질 수입보다 더 강하게 반등했다. 그러나 4월에 명목 수출이 감소하고 명목 수입이 더 증가함에 따라 명목 무역 적자가 눈에 띄게 확대되었다.

외국 경제 성장은 1분기에 반등했으며, COVID-19 관련 셧다운과 다른 아시아 국가, 캐나다, 멕시코의 강력한 서비스 부문 활동으로 인한 중국 경제의 재개를 부분적으로 반영했다. 그러나 유로 지역에서는 소비자 지출이 감소하는 가운데 실질 GDP가 2분기 연속으로 완만하게 감소했다. 지표는 중국의 재개로 인한 추진력과 글로벌 제조 활동이 약하게 유지되는 2분기에 외국 경제 성장 속도가 하락한 것을 지적했다.

에너지와 농산물의 세계 가격은 상호 회의 기간 동안 거의 변하지 않았고, 금속 가격은 더 하락했다. 올해 초부터 소매 에너지 가격의 하락은 외국 경제의 헤드라인 소비자 가격 인플레이션의 주목할 만한 완화에 기여했다. 대조적으로, 핵심 인플레이션은 아직 많은 경제에서 최근 최고치에서 실질적으로 하락하지 않았다. 이러한 맥락에서, 그리고 엄격한 노동 시장 조건으로, 외국 중앙 은행은 정책 금리를 더 인상하거나 인플레이션을 각각의 목표로 되돌리고 인플레이션이 예상대로 하락하지 않을 경우를 대비하여 충분히 제한적인 수준으로 유지할 필요성을 강조했다.





재정 상황에 대한 직원 검토

회의 기간 동안, 시장 참가자들은 들어오는 데이터를 이전에 가정한 것보다 경제 활동에서 더 많은 탄력성을 신호로 해석하는 것처럼 보였고, FOMC 참가자들의 전반적인 커뮤니케이션을 예상보다 더 엄격한 정책 경로를 가리키는 것으로 보았다. 결과적으로, 재무부 수익률과 연방 기금 금리에 대한 예상 미래 경로는 크게 상승했다. 한편, 광범위한 주식 가격도 눈에 띄게 상승했다. 자금 조달 조건은 적당히 제한적으로 유지되었지만, 신용 가용성은 일반적으로 견고했다.

시장 시세에 의해 암시된 정책 금리의 예상 경로는 회의 기간 동안 눈에 띄게 상승했다. 연방 기금 선물 금리에 대한 직접적인 읽기는 시장 참여자들이 연방 기금 금리가 올해 남은 기간 동안 대략 평평할 것으로 예상했음을 시사했다. 연말 예상 비율은 5월 FOMC 회의 전 연말 예상보다 약 70 베이시스 포인트 높았다. 올해를 넘어, OIS 시세에 의해 암시된 정책 금리 경로도 2024년 말까지 약 3.7%로 상승했다. 마찬가지로, 명목 재무부 수익률은 크게 상승했다. 명목 수익률의 상승은 인플레이션에 대한 다소 엇갈린 뉴스 속에서 인플레이션 보상의 측정이 거의 변하지 않았다는 점에서 실질 수익률의 증가를 대부분 반영했다. 이자율 경로에 대한 불확실성의 척도는 역사적 기준에 의해 매우 높게 유지되었다.

S&P 500 주가 지수는 기술 관련 주식이 이끄는 회의 기간 동안 순으로 상당히 증가했다. S&P 500 지수의 한 달 옵션 암시 변동성인 VIX는 균형이 하락했고, 역사적 분포의 30번째 백분위수에 가까운 기간을 끝냈다. 은행 주식 가격 지수는 회의 기간 동안 순으로 눈에 띄게 상승했다. 대형 은행의 주가는 실리콘 밸리 은행(SVB)이 실패하기 전에 수준보다 약간 낮았던 반면, 지역 은행의 주가는 3월 초에 수준보다 낮았다.

시장 기반 정책 금리 기대는 일부 국가의 상승에 놀란 핵심 인플레이션 데이터와 중앙 은행 통신이 예상보다 더 제한적인 정책을 가리키는 것으로 인식됨에 따라 대부분의 선진 외국 경제에서 눈에 띄게 상승했다. 글로벌 수익률의 상승에도 불구하고, 외국 주식 가격, 신용 스프레드 및 외국 시장의 위험 정서는 회의 기간 동안 거의 변하지 않았다. 직원의 무역 가중치 광범위한 달러 지수도 순으로 거의 변하지 않았지만, 중국의 경제 성장 전망에 대한 투자자들의 우려가 증가하는 가운데 달러의 교환 가치는 중국 인민폐에 대해 크게 상승했다.

야간 은행 자금 조달 및 환매 계약 시장의 조건은 일반적으로 회의 기간 동안 안정적으로 유지되었다. 5월 FOMC 회의에서 관리 금리의 25 베이시스 포인트 인상은 밤새 통화 시장 금리로 완전히 전달되었다. 무담보 단기 자금 조달 시장의 스프레드와 발행량은 전형적인 범위 내에 머물렀다. 5월에, 6월에 만기되어 연방 부채 한도의 영향을 받을 수 있는 재무부 채권의 수익률은 부채 한도를 중단하기로 합의한 후 그 증가를 크게 되돌리기 전에 급격히 상승했다.

국내 신용 시장에서 기업, 가정 및 지방 자치 단체의 차입 비용은 회의 기간 동안 눈에 띄게 증가했다. 1분기에 기업과 가구에 대한 새로 시작된 은행 대출에 대한 이자율은 이전 긴축 주기에서 최고치보다 더 높았고, 레버리지 대출의 수익률도 상승하여 유행병이 시작될 때 최고치에 가까운 수준에 도달했다. 금리는 또한 투자 및 투기 등급 기업 채권, 지방 채권, 기관 및 비기관 상업 모기지 담보 증권(CMBS), 기관 주거용 모기지 담보 증권을 포함한 광범위한 고정 수입 증권에서 상승했다. 회의 기간 동안 이러한 상품의 수익률 증가는 일반적으로 재무부 벤치마크의 변화와 일치하거나 그 미만이었다. 소기업과 가정은 차입 비용이 계속 증가하는 것을 보았다. 30년 준수 주택 담보 대출 금리는 비슷한 기간의 재무부 수익률의 증가와 크게 일치하여 강화되었다. 신용 카드 제안에 대한 이자율은 4월까지 계속 상승했고, 자동차 대출 이자율은 회의 기간 동안 옆으로 움직였다. 신용 카드와 자동차 대출 이자율은 모두 세계 금융 위기 이후 가장 높은 수준에 근접했다.

기업과 소비자에게 대출 자금을 조달하는 은행의 능력은 최근 몇 주 동안 안정된 것처럼 보였지만 3월에 SVB가 폐쇄되기 전에 비해 다소 긴장된 상태를 유지했다. 은행들은 핵심 예금의 유출을 계속 경험했지만, 그 유출의 속도는 3월에 비해 상당히 완화되어 은행 자금 조달 압력이 다소 완화되었음을 시사한다. 은행들은 또한 새로운 예금 증명서에 대한 더 높은 이자율을 반영하여 대규모 정기 예금의 유입을 계속 끌어들였다. 총 은행 자산은 회의 기간 동안 거의 변하지 않았다.

자본 시장에서 자금 조달은 일반적으로 탄력적이었다. 비금융 투자 등급 기업 채권의 발행은 부분적으로 "수익 정전" 기간으로 인해 4월에 둔화 된 후 5월에 강력한 속도로 상승했다. 투기 등급 발행은 4월 말과 5월에 증가했지만 역사적 기준에 의해 억제되었다. 지방 채권의 총 발행은 4월과 5월에 견고했다.

레버리지 대출과 CMBS 시장의 조건은 다소 더 긴장되었다. 레버리지 대출 발행은 차용자의 신용 가치에 대한 우려 속에서 약한 투자자 수요를 반영하여 억제된 상태를 유지했다. 기관 및 비기관 CMBS 발행량은 모두 5월에 팬데믹 이전 수준에 비해 낮았다. 또한, 소기업의 경우, 신용 가용성은 계속해서 긴축의 조짐을 보이고 있다.

신용은 표준 준수 대출 기준을 충족하는 높은 신용 점수 차용자를 위해 주거용 모기지 시장에서 쉽게 이용할 수 있었다. 점수가 낮은 차용자의 경우, 신용 가용성은 4월에 약간 강화되었지만 팬데믹 이전 수준에 근접했다. 소비자 신용 시장에서, 조건은 일반적으로 수용적이었고, 대부분의 차용자가 신용을 이용할 수 있었다.

대부분의 기업과 가구의 신용 품질은 견고하게 유지되었지만, 시장 참여자들은 다음 분기에 약간의 악화를 예상하는 것처럼 보였고, 이는 대출 대차대조표를 약화시키고 신용 가용성에 부담을 줄 수 있다. 5월 CMBS 연체율의 측정은 사무실 건물의 연체율의 급격한 상승으로 인해 약 50 베이시스 포인트 증가를 보였다.





직원 경제 전망

6월 FOMC 회의를 위해 직원들이 준비한 경제 예측은 이미 빡빡한 재정 상황 속에서 은행 신용 조건의 예상 추가 긴축의 영향이 올해 말부터 가벼운 경기 침체로 이어질 것이며, 그 다음에는 적당히 진행되는 회복으로 이어질 것이라고 계속 가정했다. 실질 GDP는 올해 4분기와 내년 1분기 모두에서 약간 하락하기 전에 현재 분기와 다음 분기에 둔화될 것으로 예상되었다. 2024년과 2025년의 실질 GDP 성장은 직원의 잠재적 생산량 증가 추정치보다 낮을 것으로 예상되었다. 실업률은 올해 증가하고, 내년에 최고조에 달할 것으로 예상되었으며, 2025년까지 그 수준에 근접할 것으로 예상된다. 제품 및 노동 시장 모두에서 현재 빡빡한 자원 활용은 완화될 것으로 예상되었으며, 실제 생산량의 수준은 2025년 직원의 잠재적 생산량 추정치보다 낮아지고 실업률은 그 당시 직원의 자연 비율 추정치 이상으로 상승했다.

직원의 인플레이션 예측은 이전 예측에 비해 거의 수정되어 있지 않았고, 상품 시장과 노동 시장 모두의 공급-수요 불균형은 여전히 천천히 완화되고 있다고 판단되었다. 4분기 변화 기준으로, 총 PCE 가격 인플레이션은 올해 3.0퍼센트로 예상되었고, 핵심 인플레이션은 3.7%로 예상되었다. 핵심 상품 인플레이션은 올해 더 하락한 후 억제될 것으로 예상되었다. 주택 서비스 인플레이션은 정점에 달한 것으로 간주되었고 올해 남은 기간 동안 하락할 것으로 예상되었다. 핵심 비주택 서비스 인플레이션은 명목 임금 성장이 더욱 완화됨에 따라 점진적으로 둔화될 것으로 예상되었다. 예측에 대한 자원 활용 완화의 영향을 반영하여, 핵심 인플레이션은 내년까지 둔화될 것으로 예상되었지만 2% 이상으로 유지될 것으로 예상된다. 소비자 에너지 가격의 예상 하락과 식량 가격 인플레이션의 추가 완화로, 총 인플레이션은 올해와 내년에 핵심 인플레이션 이하로 떨어질 것으로 예상되었다. 2025년에, 총 및 핵심 PCE 가격 인플레이션은 모두 2%에 가까울 것으로 예상되었다.

직원들은 기준선 예측에 대한 불확실성이 상당하다고 계속 판단했고, 여전히 은행 부문 발전의 잠재적인 거시경제적 영향에 의해 중요한 영향을 받는 것으로 간주했으며, 이는 기준선에서 가정한 것보다 더 많거나 덜 부정적일 수 있다. 그러나 노동 시장 조건의 지속적인 힘과 소비자 지출의 탄력성을 감안할 때, 직원들은 경제가 계속 천천히 성장하고 가벼운 경기 침체 기준선만큼의 침체를 피할 가능성을 보았다. 균형적으로, 직원들은 기준 인플레이션 예측 주변의 위험이 위쪽으로 기울어지는 것을 보았다. 인플레이션이 높은 경제 시나리오가 낮은 인플레이션 시나리오보다 더 가능성이 더 가능성이 높았고 인플레이션이 예상보다 더 오래 지속될 수 있고 인플레이션이 상승한 후 인플레이션 기대치가 유지되지 않을 수 있기 때문이다.





현재 상황과 경제 전망에 대한 참가자들의 견해

이 FOMC 회의와 함께, 참가자들은 2023년부터 2025년까지 매년 실질 GDP 성장, 실업률 및 인플레이션에 대한 가장 가능성이 높은 결과에 대한 예측을 제출했다. 그 예측은 연방 기금 금리의 경로를 포함한 적절한 통화 정책에 대한 개별 평가를 기반으로 했다. 장기 예측은 시간이 지남에 따라 적절한 통화 정책 하에서 그리고 경제에 더 이상의 충격이 없는 상황에서 각 변수가 수렴할 것으로 예상되는 비율에 대한 각 참가자의 평가를 나타낸다. 회의가 끝난 후 경제 예측 요약(SEP)이 대중에게 공개되었다.

현재 경제 상황에 대한 논의에서, 참가자들은 경제 활동이 적당한 속도로 계속 확장되었다고 언급했다. 그럼에도 불구하고, 최근 몇 달 동안 일자리 증가는 견고했고, 실업률은 낮게 유지되었다. 인플레이션은 여전히 상승했다. 참가자들은 미국 은행 시스템이 건전하고 탄력적이라는 데 동의했다. 그들은 가정과 기업에 대한 더 엄격한 신용 조건이 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 가능성이 있다고 언급했다. 그러나, 참가자들은 이러한 영향의 정도가 불확실하다는 데 동의했다. 이러한 배경에서, 참가자들은 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울이고 있다는 데 동의했다.

경제 전망을 평가할 때, 대부분의 참가자들은 실질 GDP 성장이 최근 분기에 탄력적이었다고 언급했다. 참가자들은 일반적으로 올해 남은 기간 동안 성장이 억제될 것이라고 판단했다. 그들은 지난 한 해 동안 통화 정책의 누적 긴축이 경제의 가장 이자율에 민감한 부문, 특히 주택 및 사업 투자에서 더 제한적인 재정 조건과 수요 감소에 크게 기여했다고 평가했다. 참가자들은 또한 통화 정책이 경제에 영향을 미치는 지연에 대한 불확실성을 인정하고 통화 긴축이 경제에 미치는 완전한 영향이 실현된 정도에 대해 논의했다. 총 인플레이션은 지난 한 해 동안 완화되었지만, 핵심 인플레이션은 연초부터 지속적인 완화를 보이지 않았다. 인플레이션이 위원회의 장기 2% 목표보다 훨씬 높기 때문에, 참가자들은 총 공급과 총 수요의 균형을 유지하고 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌릴 수 있을 만큼 인플레이션 압력을 충분히 줄이기 위해 실질 GDP의 추세 이하 성장 기간과 노동 시장 조건의 완화가 필요할 것으로 예상했다.

참가자들은 일반적으로 은행 스트레스가 줄어들었고 은행 부문의 상황이 3월 초부터 훨씬 개선되었다고 언급했다. 참가자들은 일반적으로 올해 초 은행 부문의 스트레스로 인한 신용 조건의 긴축이 경제 활동에 더 큰 영향을 미칠 것이라고 계속 판단했지만, 그 정도는 여전히 불확실했다. 몇몇 참가자들은 신용 조건이 작년 초부터 취해진 통화 정책 조치에 대한 대응으로 예상되는 것 이상으로 크게 강화되지 않은 것으로 보인다고 언급했다. 일부 참가자들은 더 엄격한 은행 신용 조건이 경제 활동에 미치는 궁극적인 영향을 자신 있게 평가하기에는 아직 너무 이르다고 판단했으며, 신용 조건과 경제 활동에 대한 은행 부문 발전의 잠재적 영향을 면밀히 모니터링하는 것이 중요하다고 언급했다.

가계 부문에 대한 논의에서, 참가자들은 일반적으로 올해 지금까지 소비자 지출이 예상보다 강했다고 언급했다. 몇몇 참가자들은 주식과 주택 가격이 최근 최고치에서 크게 하락하지 않았기 때문에 총 가계 재산이 여전히 높다고 언급했다. 몇몇 참가자들은 전반적으로 가계 부문이 여전히 팬데믹 기간 동안 축적된 초과 저축의 대부분을 유지했지만, 높은 인플레이션과 특히 저소득 가정의 경우 고갈된 저축을 감안할 때 소비자들이 점점 더 엄격한 예산 제약에 직면하고 있다는 징후가 있다고 언급했다.

사업 부문과 관련하여, 다양한 참가자들은 그들의 연락처의 보고서가 엇갈렸다고 말했고, 일부는 경제 상황이 완화되는 것을 가리키고 다른 일부는 예상보다 큰 힘을 나타냈다. 많은 참가자들은 은행 부문의 발전이 지금까지 기업의 신용 가용성에 약간의 영향을 미친 것으로 보인다고 언급했다. 일부 참가자들은 주택 부문에 대한 높은 이자율의 영향이 바닥을 치고 있는 것으로 보이며, 주택 판매, 건축업자 정서, 그리고 새로운 건설이 모두 연초부터 약간 개선되었다고 언급했다.

경제 활동에 대한 논의에서, 몇몇 참가자들은 최근 GDP 수치가 올해 초 예상보다 강했던 반면, 국내 총소득(GDI) 수치가 약했다고 지적했다. GDP와 GDI의 불일치에 주목한 사람들 중 대부분은 경제 모멘텀이 GDP 수치만큼 강하지 않을 수 있다고 제안했다. 그 가능성에 대해 논의하면서, 이 참가자들 중 몇 명은 최근 총 근무 시간의 둔화된 성장을 언급했다.

참가자들은 노동 시장 상황이 매우 빡빡하게 유지되고 있으며, 강력한 급여 증가와 실업률이 여전히 역사적으로 낮은 수준에 가깝다고 언급했다. 그럼에도 불구하고, 그들은 최근 몇 달 동안 프라임기 노동력 참여율이 상승하고 채용 및 퇴직률이 더욱 감소하고 평균 주간 시간이 감소하면서 노동 시장의 공급과 수요가 더 나은 균형을 이루고 있다는 몇 가지 징후를 지적했다. 몇몇 참가자들은 최근 Fed Listens 행사에서 그 지역의 여러 지역에서 저렴한 주택의 부족이 일부 저소득층 근로자들이 일자리를 받아들이기 위해 이주하는 것을 막고 있다는 것을 들었다고 전했다. 마찬가지로, 몇몇 참가자들은 그들의 지역 연락처가 근로자를 고용하고 유지하는 데 어려움이 적고, 이직률이 낮고, 일부 해고가 적다고 지적했다. 일부 참가자들은 급여 증가가 견고하다고 지적했지만 노동 통계국의 가계 조사, 분기별 고용 및 임금 인구 조사 또는 급여 처리 회사 ADP의 데이터를 사용한 이사회 직원의 개인 고용 측정과 같은 다른 고용 조치는 일자리 증가가 급여 고용에 표시된 것보다 약했을 수 있다고 지적했다. 참가자들은 추세 이하 경제 성장에 대한 예측과 일치하여 고용 성장이 더 둔화될 것으로 예상했다. 참가자들은 명목 임금 성장이 완화의 조짐을 보였지만, 추세 생산성 성장에 대한 현재 추정치를 감안할 때, 위원회의 2% 인플레이션 목표와 장기적으로 일관된 것보다 높은 속도로 여전히 진행되고 있다는 것을 관찰했다. 참가자들은 노동 시장의 수요와 공급 조건이 시간이 지남에 따라 더 나은 균형을 이루며 임금과 가격에 대한 압력을 완화할 것으로 예상했다.

참가자들은 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높다는 데 동의했고, 5월의 CPI를 포함한 데이터가 인플레이션 하락이 예상했던 것보다 느리다는 것을 나타냈다고 언급했다. 참가자들은 작년 중반부터 핵심 상품 인플레이션이 완화되었지만, 공급망 제약이 계속 완화되었음을 나타내는 비즈니스 연락처의 데이터와 보고서에도 불구하고 최근 몇 달 동안 예상보다 덜 빠르게 둔화되었다는 것을 관찰했다. 일부 참가자들은 최근 주택 서비스 인플레이션의 완화에 주목했고 이러한 추세가 계속될 것으로 예상했다. 그러나, 몇몇 참가자들은 판매용 주택의 거의 기록적인 낮은 재고, 견고한 주택 수요, 그리고 최근 새로운 세입자가 서명한 임대 임대료 측정에서 예상보다 적은 감속과 관련된 주택 서비스 인플레이션 전망에 대한 상승 위험을 지적했다. 또한, 일부 참가자들은 핵심 비주택 서비스 인플레이션이 지난 몇 달 동안 둔화될 조짐이 거의 보이지 않았다고 언급했다. 몇몇 참가자들은 가정과 기업 설문 조사에서 인플레이션 기대에 대한 장기적인 측정이 잘 고정되어 있다고 언급했다. 참가자들은 통화 정책의 적절한 확고와 함께, 잘 정연된 장기 인플레이션 기대는 시간이 지남에 따라 위원회의 2% 장기 목표에 대한 인플레이션의 복귀를 지원할 것이라고 강조했다.

참가자들은 일반적으로 이미 제정된 통화 정책 강화와 최근 은행 부문 발전으로 인한 신용 조건의 잠재적 추가 강화로 인한 경제에 대한 누적 영향에 대한 높은 수준의 불확실성에 주목했다. 참가자들은 통화 긴축의 완전한 효과가 아직 관찰되지 않았을 가능성이 있다고 언급했지만, 몇몇은 과거 통화 정책 긴축의 많은 영향이 이미 실현되었을 가능성을 강조했다. 경제 활동에 대한 하향 위험과 관련하여, 참가자들은 통화 정책의 누적되고 신속한 긴축이 결국 예상보다 경제 활동에 더 많은 영향을 미칠 것이며, 은행 신용 조건의 긴축의 추가 효과가 예상보다 더 상당할 수 있다는 가능성을 언급했다. 인플레이션에 대한 위험과 관련하여, 인플레이션이 위원회의 장기 목표보다 훨씬 높기 때문에, 일부 참가자들은 특히 예상보다 강한 소비자 수요와 여전히 빡빡한 노동 시장에 비추어 볼 때 장기적인 인플레이션 기대가 정박되지 않을 수 있다는 가능성을 언급했다. 몇몇 참가자들은 인플레이션 압력을 줄이는 경제 활동의 둔화에 잠재적으로 기여하는 더 엄격한 신용 조건의 지연 효과의 가능성을 언급했다.

이 회의에서 적절한 통화 정책 조치를 고려할 때, 참가자들은 인플레이션이 2022년 중반부터 완화되었지만, 위원회의 장기 목표인 2%보다 훨씬 높다는 데 동의했다. 경제 활동은 적당한 속도로 계속 확장되었다. 노동 시장은 최근 몇 달 동안 강력한 일자리 증가와 실업률이 여전히 낮았으며 매우 빡빡했지만, 노동 시장의 공급과 수요가 더 나은 균형을 이루고 있다는 징후가 있었다. 경제는 가계와 기업에 대한 더 높은 이자율을 포함한 더 엄격한 신용 조건으로 인한 역풍에 직면해 있었고, 이는 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 수 있지만, 이러한 효과의 정도는 불확실했다. 이러한 배경에서, 그리고 통화 정책의 입장의 상당한 누적 긴축과 정책이 경제 활동과 인플레이션에 영향을 미치는 지연을 고려하여, 거의 모든 참가자들은 이 회의에서 연방 기금 금리의 목표 범위를 5에서 5-1/4 퍼센트로 유지하는 것이 적절하거나 수용 가능하다고 판단했다. 이 참가자들의 대부분은 이 회의에서 목표 범위를 변경하지 않으면 최대 고용과 가격 안정이라는 위원회의 목표를 향한 경제의 진전을 평가할 수 있는 더 많은 시간을 가질 수 있다는 것을 관찰했다. 일부 참가자들은 이 회의에서 연방 기금 금리 25 베이시스 포인트의 목표 범위를 높이는 것을 선호하거나 그러한 제안을 지지할 수 있었다고 지적했다. 25 베이시스 포인트 증가를 선호하는 참가자들은 노동 시장이 매우 타이트하게 유지되었고, 경제 활동의 모멘텀은 이전에 예상했던 것보다 강했으며, 인플레이션이 시간이 지남에 따라 위원회의 2% 목표로 돌아가는 길에 있다는 분명한 징후는 거의 없었다. 모든 참가자들은 이전에 발표된 연방 준비 제도 이사회의 대차대조표 규모를 줄이기 위한 계획에 설명된 대로 연방 준비 제도 이사회의 증권 보유를 줄이는 과정을 계속하는 것이 적절하다는 데 동의했다.

정책 전망에 대해 논의하면서, 모든 참가자들은 인플레이션이 여전히 위원회의 2% 목표를 훨씬 상회하고 노동 시장이 매우 빡빡하게 유지됨에 따라, 통화 정책에 대한 제한적인 입장을 유지하는 것이 위원회의 목표를 달성하는 데 적절할 것이라고 계속 예상했다. 거의 모든 참가자들은 그들의 경제 예측에서 2023년 동안 목표 연방 기금 금리의 추가 인상이 적절할 것이라고 판단했다고 언급했다. 대부분의 참가자들은 경제 전망과 인플레이션에 대한 불확실성이 여전히 높아졌고 추가 정보가 통화 정책의 적절한 입장을 고려하는 데 가치가 있다는 것을 관찰했다. 많은 사람들은 또한 작년에 통화 정책의 입장을 빠르게 강화한 후, 위원회는 긴축 속도를 늦추고, 누적 긴축의 영향을 관찰하고 정책에 대한 영향을 평가할 수 있는 추가 시간을 제공하기 위해 정책 강화 속도의 추가 절제가 적절하다고 언급했다. 참가자들은 모든 회의에서 그들의 정책 결정이 들어오는 정보의 전체와 경제 전망에 미치는 영향과 위험의 균형을 계속 기반으로 할 것이라는 데 동의했다. 그들은 또한 데이터 의존적인 접근 방식을 대중에게 전달하는 것의 중요성을 강조했다. 대부분의 참가자들은 SEP를 포함한 회의 후 커뮤니케이션이 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 낮추는 데 적절할 가능성이 있는 통화 정책의 입장에 대한 평가를 명확히 하는 데 도움이 될 것이라고 관찰했다.

참가자들은 또한 미래의 정책 결정에 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 위험 관리 고려 사항에 대해 논의했다. 거의 모든 참가자들은 인플레이션이 여전히 위원회의 장기 목표보다 훨씬 높고 노동 시장이 빡빡하게 유지됨에 따라 인플레이션 전망에 대한 상승 위험 또는 지속적으로 높은 인플레이션으로 인해 인플레이션 기대가 고정되지 않을 수 있는 가능성이 정책 전망을 형성하는 핵심 요인으로 남아 있다고 말했다. 최근 경제 활동이 탄력적이었고 노동 시장이 여전히 강했음에도 불구하고, 일부 참가자들은 경제 성장에 대한 하향적 위험과 실업에 대한 상승적 위험이 계속되고 있다고 언급했다. 은행 부문의 스트레스가 줄어들고 있음에도 불구하고, 일부 참가자들은 은행 부문의 발전이 신용 조건의 추가 강화로 이어지고 경제 활동에 부담을 주는지 여부를 모니터링하는 것이 중요하다고 언급했다. 일부 참가자들은 상업용 부동산의 약점으로 인한 잠재적 위험에 대한 우려를 언급했다.

많은 참가자들은 연방 정부 부채 한도의 해결이 경제 전망에 대한 상당한 불확실성의 한 원천을 제거했다는 것을 관찰했다. 몇몇 참가자들은 재무부가 지출을 충족하고 TGA의 잔액을 재무부가 선호하는 수준으로 되돌리기 위해 더 많은 지폐를 발행함에 따라 단기적으로 화폐 시장 금리에 대한 상승 압력이 있을 수 있다고 언급했다. 그 참가자들은 ON RRP 시설에서 제공되는 요금에 비해 화폐 시장 요금에 대한 상승 압력이 시설 사용 감소로 이어질 수 있다는 것을 관찰했다.





위원회 정책 조치

이 회의의 통화 정책에 대한 논의에서, 회원들은 경제 활동이 적당한 속도로 계속 확장되었다는 데 동의했다. 그들은 또한 최근 몇 달 동안 일자리 증가가 강력했고, 실업률이 낮게 유지되었다는 것에 동의했다. 인플레이션은 여전히 상승했다.

회원들은 미국 은행 시스템이 건전하고 탄력적이라는 데 동의했다. 그들은 또한 가정과 기업에 대한 더 엄격한 신용 조건이 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 영향을 미칠 가능성이 있지만, 이러한 영향의 정도는 불확실하다는 데 동의했다. 회원들은 또한 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울이고 있다는 것에 동의했다.

회원들은 위원회가 장기적으로 최대 고용과 인플레이션을 2%의 비율로 달성하고자 한다는 데 동의했다. 이러한 목표를 지원하기 위해, 회원들은 연방 기금 금리의 목표 범위를 5~5-1/4%로 유지하는 데 동의했다. 회원들은 이 회의에서 목표 범위를 안정적으로 유지함으로써 위원회가 추가 정보와 통화 정책에 미치는 영향을 평가할 수 있다는 데 동의했다. 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리는 데 적절할 수 있는 추가 정책 강화의 정도를 결정할 때, 회원들은 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동과 인플레이션에 영향을 미치는 지연, 경제 및 금융 발전을 고려할 것이라는 데 동의했다. 또한, 회원들은 위원회가 이전에 발표된 계획에 설명된 대로 연방 준비 제도 이사회의 재무부 증권과 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권 보유를 계속 줄일 것이라는 데 동의했다. 모든 회원들은 인플레이션을 2%의 목표로 되돌리기 위해 최선을 다하고 있다고 확인했다.

회원들은 통화 정책의 적절한 입장을 평가할 때 경제 전망에 대한 들어오는 정보의 영향을 계속 모니터링할 것이라는 데 동의했다. 그들은 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 나타나면 적절하게 통화 정책의 입장을 조정할 준비가 되어 있을 것이다. 회원들은 또한 그들의 평가가 노동 시장 상황, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대, 금융 및 국제 발전에 대한 판독을 포함한 광범위한 정보를 고려할 것이라는 데 동의했다.

토론이 끝날 때, 위원회는 달리 지시될 때까지 뉴욕 연방 준비 은행에 다음 국내 정책 지침에 따라 시스템 공개 시장 계좌에서 거래를 실행하도록 지시하여 오후 2시에 공개하기로 투표했다.






"2023년 6월 15일부터, 연방 공개 시장 위원회는 데스크를 다음과 같이 지시한다:

연방 기금 금리를 5~5-14%의 목표 범위에서 유지하기 위해 필요에 따라 공개 시장 운영을 수행하십시오.

최소 입찰율 5.25퍼센트와 총 운영 한도액 5천억 달러로 야간 재구매 계약 운영을 수행하십시오.

5.05퍼센트의 제공률과 거래당 1천 6백만 달러의 거래자 한도로 밤새 역매입 계약 운영을 수행하십시오.

매달 만기되는 연방 준비 제도 이사회의 재무부 증권 보유에서 매달 600억 달러의 상한선을 초과하는 원금 지급액을 경매에서 롤오버하십시오. 

쿠폰 원금 지불이 월별 상한선보다 적은 범위 내에서 이 월별 상한선과 재무부 지폐까지 재무부 쿠폰 증권을 상환하십시오.

매달 350억 달러의 상한선을 초과하는 연방 준비 제도 이사회의 기관 부채 및 기관 MBS 보유의 원금 지급액을 기관 모기지 담보 증권(MBS)에 재투자하십시오.

운영상의 이유로 필요한 경우, 재투자를 위해 명시된 금액에서 약간의 편차를 허용하십시오.

연방 준비 제도 이사회의 기관 MBS 거래의 결제를 용이하게 하기 위해 필요에 따라 달러 롤 및 쿠폰 스왑 거래에 참여하십시오."







투표는 또한 오후 2시에 공개하기 위한 아래 진술의 승인을 포함했다:

"최근 지표는 경제 활동이 적당한 속도로 계속 확장되고 있음을 시사한다. 최근 몇 달 동안 일자리 증가는 강력했고, 실업률은 여전히 낮았다. 인플레이션은 여전히 높다.

미국 은행 시스템은 건전하고 탄력적이다. 가정과 기업에 대한 더 엄격한 신용 조건은 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을 줄 수 있다. 이러한 효과의 정도는 여전히 불확실하다. 위원회는 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울이고 있다.

위원회는 장기적으로 2%의 비율로 최대 고용과 인플레이션을 달성하고자 한다. 이러한 목표를 지원하기 위해, 위원회는 연방 기금 금리의 목표 범위를 5~5~1/4퍼센트로 유지하기로 결정했다. 이 회의에서 목표 범위를 안정적으로 유지하면 위원회는 추가 정보와 통화 정책에 미치는 영향을 평가할 수 있다. 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리는 데 적절할 수 있는 추가 정책 강화의 범위를 결정할 때, 위원회는 통화 정책의 누적 강화, 통화 정책이 경제 활동과 인플레이션에 영향을 미치는 지연, 경제 및 금융 발전을 고려할 것이다. 또한, 위원회는 이전에 발표된 계획에 설명된 대로 재무부 증권과 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권의 보유를 계속 줄일 것이다. 위원회는 인플레이션을 2%의 목표로 되돌리기 위해 최선을 다하고 있다.

통화 정책의 적절한 입장을 평가할 때, 위원회는 경제 전망에 대한 들어오는 정보의 영향을 계속 모니터링할 것이다. 위원회는 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 발생할 경우 적절하게 통화 정책의 입장을 조정할 준비가 되어 있을 것이다. 위원회의 평가는 노동 시장 상황, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대, 금융 및 국제 발전에 대한 독서를 포함한 광범위한 정보를 고려할 것이다."
이 행동에 대한 투표: 제롬 H. 파월, 존 C. 윌리엄스, 마이클 S. 바, 미셸 W. 보우먼, 리사 D. 쿡, 오스틴 D. 굴스비, 패트릭 하커, 필립 N. 제퍼슨, 닐 카슈카리, 로리 K. 로건과 크리스토퍼 J. 월러.

이 행동에 반대하는 투표: 없음.





연방 기금 금리의 목표 범위를 변경하지 않기로 한 위원회의 결정에 따라, 이사회는 2023년 6월 15일부터 준비금 잔고에 대해 지급된 이자율을 5.15퍼센트로 유지하기 위해 만장일치로 투표했다. 이사회는 또한 만장일치로 5.25퍼센트의 기존 수준에서 1차 신용율의 설립을 승인하기로 투표했다.



위원회의 다음 회의는 2023년 7월 25일부터 26일까지 화요일-수요일에 열릴 것으로 합의되었다. 회의는 2023년 6월 14일 오전 10시 20분에 중단되었다.




표기법 투표
2023년 5월 23일에 완료된 표기 투표로, 위원회는 2023년 5월 2일부터 3일까지 열린 위원회 회의록을 만장일치로 승인했다.

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조슈아 갈린
비서



대충 번역기돌림

원문은 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20230614.htm



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