[📺뉴스] 곧 다가오는 벨라루스 디폴트 위기

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출처: https://twitter.com/nexta_tv/status/1545501428097204229?s=21&t=2lnxm0rpu_hW6b7Bhde39g
출처2: https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-belarus-long-term-foreign-currency-idr-to-c-07-07-2022

Finch Ratings - 런던 - 2022년 7월 7일: Fitch Ratings는 벨라루스의 장기 외화(LTFC) 발행자 기본 신용등급(IDR)을 'CCC'에서 'C'로 강등했습니다.


Fitch는 일반적으로 등급이 'CCC+' 이하인 국가에 Outlook을 할당하지 않습니다. 평가 작업의 전체 목록은 아래에 자세히 설명되어 있습니다.


EU 신용 평가 기관(CRA) 규정에 따라 소버린 리뷰의 발행은 제한을 받으며 CRA가 법적 의무를 준수하기 위해 이를 벗어나야 하는 경우를 제외하고 발행된 일정에 따라 이루어져야 합니다.


Fitch는 이 조항을 발행자의 신용도에 중대한 변화가 있는 상황에서 등급 또는 Outlook/Watch를 업데이트하기 위해 다음 예정된 검토 날짜까지 기다리는 것이 부적절하다고 생각하는 상황에서 등급 검토를 게시할 수 있도록 하는 것으로 해석합니다.


Fitch의 벨라루스 국가 신용 등급 상태에 대한 예정된 다음 검토 날짜는 2022년 10월 28일이지만 Fitch는 국가의 발전이 달력에서 그러한 편차를 정당화할 수 있다고 믿고 이에 대한 우리의 근거는 주요 평가 동인의 높은 가중치 요소 섹션에 설명되어 있습니다. 아래를 참조.


주요 평가 요인
BYN으로 상환될 USD 부채: 하향 조정은 재무부가 6월 29일 각료 회의와 벨로루시 국립 은행의 공동 결의안을 발표한 후 유로본드에 대해 미화로 지불해야 하는 지불금이 벨라루스 루블로 대체될 것이라고 발표한 데 따른 것입니다. (벨라루스) 루블은 지불 대리인이 액세스할 수 있는 ASB Belarusbank의 계좌로 입금됩니다.


이 절차에 따라 2027년 유로본드에 대한 미국 달러 이자 지급에 대한 현지 통화의 첫 번째 지급이 발표 당일인 6월 29일에 이루어졌습니다. 이는 대체 통화로 결제할 수 없는 채권 문서에 위배됩니다.


유예 기간: 원래 조건을 이행하는 2027년 유로본드에 대한 지불이 유예 기간인 7월 13일까지 이루어지지 않으면 Fitch는 이를 디폴트로 간주하고 LTFC IDR을 'RD'(Restricted Default)로 강등하고 영향을 받은 부채 발행을 'D'에게. LTFC IDR은 벨로루시가 국제 채권자와의 관계를 정상화한 후에만 'RD'에서 업그레이드됩니다.


잠재적 부실 채권 교환: 결의안에서 재무부는 대안적 근거로 유로본드 보유자의 동의를 얻어 의무를 이행할 권리를 주장합니다. 여기에는 유로본드에 대한 채무를 국내 금융 시장에 발행된 정부 증권에 대한 채무로 대체하는 것이 포함될 수 있습니다.

Fitch는 이를 부실 채무 교환으로 간주할 가능성이 높으며, 따라서 채권 지급의 묵시적 재지정이 조건의 실질적인 악화를 구성하고 전통적인 지급 불이행을 피하기 위해 필요하다는 점을 감안할 때 기준에 따른 채무 불이행으로 간주할 것입니다.

현지 통화 등급 확인: 장기 현지 통화 IDR의 확인은 현지 통화 부채가 해결 대상이 아니라는 Fitch의 견해를 반영합니다.ESG - 거버넌스: 벨로루시는 모든 국가의 경우와 마찬가지로 정치적 안정성과 권리, 법치, 제도 및 규제 품질, 부패 통제 모두에 대해 '5'의 ESG 관련성 점수(RS)를 받았습니다.


이 점수는 WBGI(World Bank Governance Indicators)가 독점적인 국가 등급 모델에서 갖는 높은 가중치를 반영합니다. (SRM) 벨로루시는 24번째 백분위수에서 WBGI 순위가 낮습니다. 이는 199/4년부터 집권한 루카셴코 대통령의 높은 권력 집중, 낮은 수준의 정치 과정 참여 권리, 적당한 제도적 역량을 반영합니다.

ESG - 채권자 권리: 벨로루시는 채권자 권리에 대한 ESG 관련성 점수(RS)가 '5'입니다. 채무 상환 및 상환 의지가 등급과 관련성이 높고 가중치가 높은 주요 평가 동인이기 때문입니다. 벨로루시 등급을 'C'로 강등한 것은 디폴트와 유사한 절차가 시작되었다는 Fitch의 견해를 반영합니다.


등급 감도
개별적으로 또는 집합적으로 부정적인 평가 조치/다운그레이드로 이어질 수 있는 요소:
- 원래 조건에 따라 해당 유예 기간 내에 유로본드에 지불하지 않는 경우
- 부실채권 교환 완료
- 장기 현지 통화 IDR은 Fitch가 어떤 종류의 디폴트 가능성이 있다고 평가하는 경우 'CC'로, 정부가 현지 통화 표시 부채 구조 조정 계획을 발표하는 경우 'C'로 하향 조정됩니다.개별적으로 또는 집합적으로 긍정적인 평가 조치/업그레이드로 이어질 수 있는 요소:
- 원래 조건에 따라 유로본드에 대한 지불 및 정부가 원래 조건에 따라 유로본드에 계속 지불할 의사와 능력이 있다는 분명한 징후.


NG 모델(SRM) 및 질적 오버레이(QO)등급 기준에 따라 Fitch의 국가 등급 위원회는 이 경우 등급을 설명하기 위해 SRM 및 QO를 활용하지 않았습니다. 'CCC+' 이하의 등급은 대신 Fitch의 등급 정의에 따릅니다.


Fitch의 SRM은 LTFC IDR에 해당하는 점수를 산출하기 위해 1년 예측을 포함하여 3년 중심 평균을 기반으로 하는 18개의 변수를 사용하는 기관의 독점 다중 회귀 평가 모델입니다.


Fitch의 QO는 SRM 산출물을 조정하여 최종 등급을 할당할 수 있도록 설계된 미래 지향적인 정성적 프레임워크로, 완전히 정량화할 수 없거나 SRM에 완전히 반영되지 않은 당사 기준 내의 요소를 반영합니다.


최고/최악의 평가 시나리오
국가, 공공 재정 및 기반 시설 발행자의 국제적 신용 등급은 3년 등급 범위에 걸쳐 3단계의 최상의 등급 업그레이드 시나리오(긍정적인 방향으로 측정된 등급 전환의 99번째 백분위수로 정의됨)를 가지고 있습니다.


그리고 3년 동안 3단계의 최악의 등급 강등 시나리오가 있습니다.(부정적인 방향으로 측정된 등급 전환의 99번째 백분위수로 정의됨).


모든 등급 범주에 대한 최고 및 최악의 시나리오 신용 등급의 전체 범위는 'AAA'에서 'D'까지입니다. 최고 및 최악의 시나리오 신용 등급은 과거 실적을 기반으로 합니다. 부문별 최고 및 최악 시나리오 신용 등급을 결정하는 데 사용되는 방법론에 대한 자세한 내용은 https://www.fitchratings.com/site/re/10111579를 참조하십시오.


주요 평가 요인으로 인용된 실질적인 자료에 대한 참조
분석에 사용된 주요 정보 출처는 해당 기준에 설명되어 있습니다.


ESG 고려 사항
벨로루시는 WBGI가 Fitch의 SRM에서 가장 높은 비중을 차지하기 때문에 정치적 안정성과 권리에 대한 ESG 관련성 점수가 '5'이며, 따라서 등급 및 비중이 높은 주요 등급 동인과 관련성이 높습니다. 벨로루시는 각 거버넌스 지표에 대해 백분위수 순위가 50 미만이므로 신용 프로필에 부정적인 영향을 미칩니다.


벨라루스는 WBGI가 Fitch의 SRM에서 가장 높은 비중을 차지하기 때문에 법치, 제도 및 규제 품질, 부패 통제에 대해 '5'의 ESG 관련성 점수를 받았습니다. . 벨로루시는 각 거버넌스 지표에 대해 백분위수 순위가 50 미만이므로 신용 프로필에 부정적인 영향을 미칩니다.


벨라루스는 채권자 권리에 대해 ESG 관련성 점수가 '5'입니다. 부채 상환 및 상환 의지가 등급 및 높은 가중치를 갖는 주요 등급 동인과 관련성이 높기 때문입니다.


2022년 6월 29일 정부는 채권에 대한 유예 기간에 진입하고 외화 표시 부채를 현지 통화로 지불하겠다고 발표했는데 이는 등급에 부정적인 영향을 미칩니다.


벨라루스는 국제 관계 및 무역에 대해 '4'의 ESG 관련성 점수를 받았습니다. 이는 제재 및 긴밀한 경제 연계의 해로운 영향을 반영하며, 이는 평가 및 평가 동인과 관련된 양자 금융 지원 및 러시아와의 복잡한 관계에 대한 의존도를 반영합니다. 신용 프로필에 부정적인 영향.


벨라루스는 WBGI의 목소리 및 책임 기둥이 평가 및 평가 동인과 관련이 있기 때문에 인권 및 정치적 자유에 대한 ESG 관련성 점수 '4'를 받았습니다. 벨로루시는 각 거버넌스 지표에 대해 백분위수 순위가 50 미만이므로 신용 프로필에 부정적인 영향을 미칩니다.


위에서 논의한 사항을 제외하고 가장 높은 수준의 ESG 신용 관련성은 존재하는 경우 3점입니다. 이는 ESG 발행이 신용 중립적이거나 그 성격이나 엔티티가 관리하는 방식입니다. Fitch의 ESG 관련성 점수에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오.