[📺뉴스] 블룸버그> 모두가 독일의 재무장을 환영한다

[조선닌자핫토리(ninetail)]

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-03-18/everyone-loves-german-rearmament

모두가 독일의 재무장을 환영하다

독일의 중대한 날이 마침내 도래했습니다. 연방의회는 정부가 얼마나 많은 부채를 감당할 수 있는지에 대한 헌법적 제동장치를 해제하고, 국방과 인프라에 지출할 약 1조 달러의 차입을 승인하는 대규모 재정 부양책에 대해 투표할 예정입니다. 이는 특별한 순간이며, 더욱 놀라운 것은 이 급진적인 변화가 "레임덕" 하원에 의해 투표된다는 점입니다. 이 의원들 중 많은 수는 2월 선거에서 의석을 잃어 다음 주에 교체될 예정입니다.

이것이 얼마나 큰 일인가요? TS 롬바드의 다비데 오네글리아는 이것이 전후 마셜 플랜과 1990년대 초 독일 통일 당시의 지출 붐을 능가한다고 제안합니다:

이는 역사적 관점을 근본적으로 재고하게 만드는 획기적인 방향 전환입니다. 독일이 마지막으로 재무장했던 1930년대에는 세계적 재앙이 초래되었고, 독일 정치인들은 수십 년 동안 세계가 자국의 군사력 복귀를 용인하지 않을 것이라고 가정해왔습니다. 그러나 지금, 독일의 군국주의는 환영받고 있습니다. 심지어 채권 시장도 조심스럽게 이를 받아들이는 듯합니다. 이 패키지 계획이 2주 전 공개되었을 때 10년 만기 독일 국채 수익률이 크게 상승했습니다. 그 이후, 주요 정치적 장애물들이 꾸준히 극복되고 패키지가 더욱 야심차게 성장함에도 불구하고, 채권 감시자들은 대체로 침묵하고 있습니다. 독일 국채 수익률은 여전히 2023년 최근 정점 아래에 머물러 있습니다.

주식 시장의 반응 또한 강력했습니다. 독일의 움직임은 새로운 미국 행정부가 추진하고자 했던 변화를 공고히 하는 것으로 보입니다: 유럽은 방위에 훨씬 더 많은 비용을 지불하고, 미국인들은 적게 지불할 수 있게 됩니다. 이는 JD 밴스 부통령이 한 달 전 뮌헨 안보 회의에서 대륙을 충격에 빠뜨린 이후, 유럽 무기 주식이 미국 동종 업계보다 놀랍게 뛰어난 성과를 보인 것에서 분명히 드러납니다:

독일이 마침내 투자를 위한 차입을 시도하려 한다는 소식—시장이 수 세대 동안 독일에 촉구해온 정책—은 다른 유럽 국가들과 비교해 자국 주식에 놀라운 영향을 미쳤습니다. 독일은 다른 어느 국가보다 지출을 확대할 여지가 훨씬 더 많았기 때문에, 작년 가을 도널드 트럼프의 승리가 가능해 보이기 시작한 이후 시장은 급격히 성과를 보였습니다:

주식 가치는 이미 뉴스를 따라잡기 위해 빠르게 움직였습니다. 모건 스탠리는 유럽 섹터에 대한 차트를 제공하는데, 수직 축에는 향후 12개월 동안의 주가수익비율이, 수평 축에는 예상 수익 성장률이 있습니다. 국방 및 항공우주 분야는 현재 가장 높은 예상 성장률을 보이며, 이러한 낙관론이 의미하는 수익 배수도 높습니다. 어려움을 겪고 있는 자동차 분야는 반대쪽 끝에 위치합니다. 따라서 내부 시장은 새로운 정치적 현실에 맞춰 이미 상당히 조정되었습니다:

이러한 낙관론은 주식과 채권을 넘어 확산됩니다. 뱅크 오브 아메리카의 최근 금리 센티멘트 트레이더 조사는 딜러들의 노출도와 통화에 대한 견해(강세 또는 약세)를 모두 살펴보며, 유로화로의 극적인 변화를 보여줍니다:

이것이 정당화될까요? 프리드리히 메르츠(다음 총리 유력 후보)가 지난주 녹색당을 끌어들인 후, 패키지는 통과될 가능성이 거의 확실해 보입니다. 이로써 연방의회를 통과하는 데 필요한 3분의 2의 지지가 보장되며, 패키지는 오히려 강화되었습니다. 녹색당은 인프라 지출 중 1000억 유로가 환경 목표에 할당되도록 협상했으며, 아마도 더 중요하게는 패키지의 모든 자금이 진정으로 추가적이며 세금 감면이나 다른 우선순위와 상쇄될 수 없다는 보장을 얻어냈습니다. 이 패키지는 여전히 상원인 연방참사원을 통과해야 하지만 이는 가능해 보이며, 헌법 재판소의 심사를 통과해야 합니다—현재 재판소는 개입을 배제한 것으로 보입니다. 일부 의원들의 기권을 감안하더라도, 전쟁 이후 독일 재정 정책의 가장 큰 변화가 일어나려 하고 있습니다.

다음으로 시급한 질문은 추가 자금이 모두 유럽에서 지출될 것인지 여부입니다. TS 롬바드의 이 차트는 독일을 포함한 많은 유럽 국가들이 무기에 있어 미국에 크게 의존하고 있음을 보여줍니다. 이는 빠르게 변하지 않을 것입니다. 그러나 EU에서 가장 열성적이지 않은 대서양주의자인 프랑스의 경험은 시간이 지남에 따라 미국에 대한 의존도를 크게 줄였으며, 이는 유럽의 방위가 점점 더 많이 유럽에 의해 제공될 것임을 시사합니다. 확실히 워싱턴에 대한 의존도를 줄이려는 압도적인 정치적 의지가 있습니다:

이 모든 것이 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요? 단기적으로 경제 성장에 대한 예측이 여전히 완화된 상태라는 것은 냉정한 사실입니다. 예를 들어, 모건 스탠리는 이 소식에 반응하여 올해 유로존 국내총생산(GDP) 성장률 전망을 0.9%에서 1.0%로 상향 조정했으며, 2026년 예상치는 0.9%에서 1.1%로 상승했습니다. 정치적 함정과 좋지 않은 구현 가능성이 충분히 있습니다. 그러나 이에 반해, 유럽 최대 경제국은 시장이 오랫동안 원했던 정책을 시작하고 있습니다. 이것이 효과가 있다면, 유럽의 우수한 성과가 장기간 지속될 여지가 있습니다. 1999년 유로화 도입 이후 주식이 얼마나 심하게 뒤처졌는지 보여줍니다:

군비 증강에는 불가피한 위험이 있지만, 이러한 혁신적인 정책 변화는 유럽에 대한 투자 케이스도 변화시켰습니다.